>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：財(cái)政收入狀況約束支出強(qiáng)度-230518
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2023/5/19 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
吳棋瀅 |
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4月公共財(cái)政收入同比上行至70%。其中留抵退稅帶來(lái)的低基數(shù)是主要擾動(dòng)，剔除這一因素后，財(cái)政收入同比為4.8%（前值5.5%）；其中稅收收入同比6.8%（前值5.6%）；主要的拖累項(xiàng)來(lái)自非稅收入，同比自5.0%下降到-9.7%，符合我們前期預(yù)期。今年前4個(gè)月財(cái)政收入累計(jì)同比增長(zhǎng)11.9%，扣除留抵退稅、部分稅收錯(cuò)期入庫(kù)等因素影響后，同比增長(zhǎng)約4%左右，和2019年全年財(cái)政收入增速的3.8%大致相當(dāng)；前4個(gè)月兩年復(fù)合增速3.3%（前值4.5%），4月單月兩年復(fù)合為-0.2%。上述數(shù)據(jù)反映年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)較去年有所修復(fù)，但整體和2019年一樣，仍處弱勢(shì)，需要穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需。
4月一般公共預(yù)算收入同比70%?？鄢舻淄硕愓咭蛩睾螅趶较碌?月一般公共預(yù)算收入同比為4.8%，略低于3月的5.5%，與同期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)基本吻合。1-4月收入進(jìn)度達(dá)38.3%，高于近年來(lái)除了2021年外的其它年份；4月占比9.6%，與近年同期平均水平9.9%基本持平。
分項(xiàng)來(lái)看，自然口徑下4月稅收收入同比89.2%，可比口徑下4月稅收收入同比6.8%，略高于前期的5.6%；而4月非稅收入同比為-9.7%，預(yù)期之中地成為2023年財(cái)政收入的拖累項(xiàng)。
扣除基數(shù)因素的兩年復(fù)合增速方面，4月一般公共預(yù)算收入復(fù)合同比-0.2%（前值4.4%）；1-4月一般公共預(yù)算收入累計(jì)復(fù)合同比3.3%（前值4.5%）。其中，4月中央本級(jí)公共財(cái)政收入復(fù)合同比2.1%（前值-9.2%），地方公共財(cái)政收入復(fù)合同比-2.4%（前值22.3%）；稅收收入復(fù)合同比4.3%（前值6.1%），非稅收入復(fù)合同比-0.4%（前值20.6%）。
稅收結(jié)構(gòu)的是經(jīng)濟(jì)微觀結(jié)構(gòu)的映射。四大主要稅種依然分化明顯。表現(xiàn)相對(duì)較好的是國(guó)內(nèi)增值稅與國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅，增值稅扣除留抵退稅因素后，可比口徑下同比小幅回升1.6個(gè)點(diǎn)至4.7%，其中部分來(lái)自去年緩稅政策帶來(lái)的補(bǔ)繳因素；消費(fèi)稅在歷經(jīng)了去年四季度的超季節(jié)性高增及今年一季度的大幅下行后，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至3.0%，回歸正常季節(jié)性水平。個(gè)人所得稅表現(xiàn)相對(duì)中性，雖同比上行15.8個(gè)點(diǎn)至8.6%，但主要與一季度個(gè)稅本身表現(xiàn)偏低有關(guān)（限售股轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多）。表現(xiàn)較差的是企業(yè)所得稅，其降幅繼續(xù)擴(kuò)大并拉低財(cái)政收入增幅3個(gè)百分點(diǎn)，一則與高基數(shù)因素有關(guān)；二則也是同期總需求不足、PPI仍處深度負(fù)增長(zhǎng)階段的反映。
扣除留底退稅政策因素后，可比口徑下4月國(guó)內(nèi)增值稅同比小幅回升至4.7%（前值3.1%）。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅也終于結(jié)束了一季度的大幅下行趨勢(shì)，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正35.5個(gè)百分點(diǎn)至3.0%（前值-32.5%）；今年一季度消費(fèi)稅的持續(xù)收縮應(yīng)有部分原因來(lái)自去年四季度的提前透支因素。
個(gè)人所得稅同比大幅上行15.8個(gè)百分點(diǎn)至8.6%，由于一季度個(gè)稅同比走低與限售股轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多有關(guān)，因此4月個(gè)稅相較前期來(lái)看表現(xiàn)有所回升，4月個(gè)稅表現(xiàn)本身則較為中性。此外需要注意的是隨著近期就業(yè)數(shù)據(jù)的變化，未來(lái)個(gè)稅可能存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)所得稅降幅繼續(xù)擴(kuò)大2.8個(gè)點(diǎn)，同比增速下降至-5.7%（前值-2.9%），是4月四大主要稅種中唯一的拖累項(xiàng)，拉低財(cái)政收入增幅3個(gè)點(diǎn)。一方面，一季度以來(lái)一直高企的企業(yè)所得稅高基數(shù)因素并未完全退潮，盡管2022年4月企業(yè)所得稅增速僅有-1.3%，但其絕對(duì)規(guī)模是近年來(lái)僅次于2021年的較高水平，因此從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，4月企業(yè)所得稅規(guī)模僅次于2021-2022年。另一方面，盡管4月企業(yè)所得稅有一部分來(lái)自去年年中緩稅政策帶來(lái)的補(bǔ)繳收入，但去年年中受疫情影響中小微企業(yè)所得有所走弱。
其它稅種中，4月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅收實(shí)際表現(xiàn)偏弱，主要靠低基數(shù)維持前期讀數(shù)，同比10.7%（前值10.4%），兩年復(fù)合同比-7.1%（前值10.5%），這一點(diǎn)和同期地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)境的回踩有關(guān)。進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅、關(guān)稅同比分別下行6.7個(gè)點(diǎn)、3.8個(gè)點(diǎn)至-4.2%、-6.0%，反映內(nèi)需仍然偏弱；出口企業(yè)退稅下行48.1個(gè)點(diǎn)至-34.1%，除了同期出口表現(xiàn)和基數(shù)原因之外，還應(yīng)與目前財(cái)政預(yù)算仍然偏緊有關(guān)，去年年底已開(kāi)始動(dòng)用存量資金進(jìn)行出口退稅。車(chē)輛購(gòu)置稅繼續(xù)維持實(shí)際的低位，和同期行業(yè)情況匹配，今年以來(lái)汽車(chē)等可選消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)不振。
3月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅收同比增速終于由負(fù)轉(zhuǎn)正至10.4%，較前值-11.3%顯著上行，同時(shí)也是2021年下半年以來(lái)的最高增幅。但需要注意的是，這一良好表現(xiàn)財(cái)政部將其解釋為1這兩項(xiàng)稅種的回升主要是部分地區(qū)收入錯(cuò)期入庫(kù)這一特殊因素所致。從4月相關(guān)稅種表現(xiàn)來(lái)看確是如此，盡管4月五項(xiàng)相關(guān)稅種合并后的同比增速基本維持前期水平，錄得10.7%，但主要來(lái)自低基數(shù)原因。兩年復(fù)合同比-7.1%（前值10.5%）。其中，3月表現(xiàn)相對(duì)較好的契稅，4月表現(xiàn)也有所回落，與地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)境的走弱有關(guān)。
4月進(jìn)出口相關(guān)的三個(gè)稅種表現(xiàn)同步走弱，進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比下行6.7個(gè)點(diǎn)至-4.2%，關(guān)稅同比下行3.8個(gè)點(diǎn)至-6.0%，反映內(nèi)需較弱。出口退稅同比下行48.1個(gè)點(diǎn)至-34.1%，需要注意的是今年以來(lái)出口企業(yè)退稅表現(xiàn)一直較弱，一方面可能源于盡管今年出口數(shù)據(jù)基本超出市場(chǎng)預(yù)期未見(jiàn)明顯減速，但相對(duì)過(guò)往年份來(lái)看依然有二階放緩跡象，另一方面大概率也與當(dāng)下財(cái)政
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