>> 國信證券-北京人力(600861)資產(chǎn)重組順利落地，2023Q1開門紅-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 422KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)重組順利落地，公司正式更名為“北京人力”。2023年4月，公司名稱暫定由“北京城鄉(xiāng)商業(yè)（集團）股份有限公司”變更為“北京國際人力資本集團股份有限公司”。截至5月18日，公司已全部完成重大資產(chǎn)重組全部流程，證券簡稱將于5月19日起由“北京城鄉(xiāng)”變更為“北京人力”。
2022年歸母業(yè)績同增19%韌性凸顯，2023Q1業(yè)績同增57%，實現(xiàn)開門紅。2022年，F(xiàn)ESCO（此次置入上市公司體內(nèi)的資產(chǎn)）實現(xiàn)營收318.55億元/+25.3%，歸母凈利潤7.32億元/+19.0%，扣非歸母凈利潤4.29億元/+10.4%，宏觀承壓下經(jīng)營業(yè)務表現(xiàn)依舊穩(wěn)健；2023Q1，F(xiàn)ESCO營收91.95億元/+22.6%，歸母凈利潤3.38億元/+57.0%，扣非歸母凈利潤1.80億元/+3.0%，2023Q1上海地區(qū)補貼到位帶動下利潤實現(xiàn)超預期高增（2022年上海補貼發(fā)放時間為第二季度）。若剔除上海地區(qū)補貼影響，公司歸母凈利潤依舊同增20%+。
2022年費用率均有優(yōu)化。2022年，公司毛利率7.21%/-1.32pct，歸母凈利率2.30%/-0.12pct；費用端，2022年，公司期間費用率4.43%/-1.18pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.43%/2.66%/0.61%/-0.27%，分別同比-0.44/-0.37/-0.14/-0.24pct，費用優(yōu)化效果顯著。
行業(yè)需求處復蘇通道中，高現(xiàn)金分紅預期穩(wěn)定市場情緒。據(jù)我們對頭部在線招聘平臺（BOSS/同道獵聘/前程無憂/智聯(lián)招聘）數(shù)據(jù)跟蹤，22M11-23M4招聘端企業(yè)發(fā)布職位數(shù)分別為2118/2110/2039/2267/2281/2168萬，2023年以來，2/3月招聘意愿持續(xù)回暖，4月有所回落，整體仍處復蘇通道中。此外，F(xiàn)ESCO重組報告2023-2025年FESCO承諾扣非歸母業(yè)績?yōu)?.19/5.94/6.62億元（CAGR=13.33%），其基于謹慎原則未將部分地方政府補貼考慮在內(nèi)，預計實際業(yè)績高于承諾業(yè)績；據(jù)《公司章程》利潤分配原則，公司亦計劃每年向股東分配股利不少于當年可分配利潤的50%。
風險提示：行業(yè)競爭加劇致服務費率下降、大客戶流失、宏觀經(jīng)濟承壓業(yè)務增速放緩、新興業(yè)務發(fā)展緩慢致增速放緩等。
投資建議：公司資產(chǎn)重組計劃順利落地，上市后公司的財務數(shù)據(jù)將進一步透明，且公司2023Q1實現(xiàn)開門紅（政府補貼的可持續(xù)性再次得到驗證），預計將極大程度提振市場情緒。綜合考慮經(jīng)濟復蘇現(xiàn)狀，兼顧外包產(chǎn)生的政府補貼持續(xù)性，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.70/10.09/11.66億元（原為8.36/9.62/-億元），對應增速18.9%/16.0%/15.5%，EPS1.54/1.78/2.06元，PE估值為16/14/12x，維持“買入”評級
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