>> 中信證券-一周研讀：關(guān)注業(yè)績逐季兌現(xiàn)-230519
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2023/5/19 |
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中信證券 |
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【關(guān)注業(yè)績逐季兌現(xiàn)】
主題交易是過高的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修過程中的階段性產(chǎn)物，過度博弈降低了市場定價的有效性，但也提高了業(yè)績驅(qū)動策略的潛在回報，主題交易的頂峰已過，重回低位業(yè)績驅(qū)動板塊。
【策略：市場重回業(yè)績驅(qū)動】
主題交易頂峰已過，重回低位業(yè)績驅(qū)動板塊。首先，醫(yī)藥是疫后修復(fù)確定性最高品種，關(guān)注全球流動性拐點和管線研發(fā)催化的創(chuàng)新藥，疫后復(fù)蘇的創(chuàng)新醫(yī)療器械，受益醫(yī)療新基建的設(shè)備板塊，產(chǎn)業(yè)邏輯和業(yè)績驅(qū)動的中藥創(chuàng)新。其次，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“一帶一路”是全年級別主線，建議關(guān)注業(yè)績開始兌現(xiàn)的半導(dǎo)體設(shè)備、通信設(shè)備、信創(chuàng)；后者建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海及新老基建、能源領(lǐng)域的潛在合作。最后，建議圍繞上半年業(yè)績持續(xù)修復(fù)的板塊布局，如新能源的鋰電、充電樁、光伏材料和風(fēng)電，周期的煤炭、油氣、電力和大煉化，大消費中的家電、紡織服裝、烘焙零食和職業(yè)教育。
【策略：底部溫和復(fù)蘇，關(guān)注業(yè)績的逐季兌現(xiàn)】
A股財報以疫后修復(fù)為主要特征，盡管營收同比增速和ROE仍處于下滑趨勢，但凈利潤同比增速已經(jīng)觸底回升?？紤]到過去2年全球供需錯配帶來A股利潤規(guī)模的高基數(shù)效應(yīng)，下一輪盈利上行周期的開啟較為依賴新的需求增量釋放。結(jié)構(gòu)拆分方面，A股在盈利集中度、資本開支、盈利預(yù)測方面體現(xiàn)出較為明顯的行業(yè)分化，短期建議關(guān)注各細(xì)分行業(yè)中的結(jié)構(gòu)亮點，展望未來，業(yè)績的逐季兌現(xiàn)能力更加重要。
【紡織服裝：運動鞋服持續(xù)復(fù)蘇，國產(chǎn)品牌百花爭艷】
五一假期以來各運動品牌客流與銷售持續(xù)復(fù)蘇。從1年維度和更長期維度看，運動仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費賽道。長期來看建議重點關(guān)注產(chǎn)品儲備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補漲機(jī)會，重點推薦特步國際、361度、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)、百隆東方。
【海上風(fēng)電：中遠(yuǎn)海趨勢明確，產(chǎn)業(yè)鏈拉動強勁】
隨著近海資源在開發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴(yán)，中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)成為開發(fā)商關(guān)注和投入的重點方向。在海上風(fēng)電項目離岸距離越來越遠(yuǎn)，單體規(guī)模逐漸增大，風(fēng)電機(jī)組的容量增加的趨勢下，輸電線路的電壓等級有所升高，漂浮式基礎(chǔ)等多項新技術(shù)在中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)上獲得應(yīng)用和推廣，打開海上風(fēng)電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關(guān)注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。
【預(yù)計鋰價反彈行情將延續(xù)】
2023年一季度國內(nèi)能源金屬進(jìn)口量保持增長趨勢，其中鋰鎳原料進(jìn)口量增速較高。進(jìn)口價格方面，鋰原料進(jìn)口價格維持高位，與國內(nèi)市場價差拉闊，鎳鈷產(chǎn)品則由于供應(yīng)寬松進(jìn)口價格顯著回落。展望后市，我們預(yù)計海外鋰產(chǎn)品高溢價疊加鋰礦進(jìn)口價格居高不下將對國內(nèi)鋰價形成支撐，預(yù)計鋰價反彈行情將延續(xù)，建議關(guān)注鋰價上漲帶來的板塊估值修復(fù)。
【政策推動縣鄉(xiāng)全覆蓋，農(nóng)村充換電將加快發(fā)展】
5月17日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實施意見》，推動縣區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)充電設(shè)施全覆蓋，給予需量電價減免、相應(yīng)配網(wǎng)投資全額納入輸配電價回收等優(yōu)惠政策，鼓勵有序充電等新模式和運維服務(wù)優(yōu)化。我們認(rèn)為政策將直接促進(jìn)農(nóng)村充換電行業(yè)加快發(fā)展，利好具備一體化整合能力和具備配電網(wǎng)、光儲建設(shè)優(yōu)勢的企業(yè)。
風(fēng)險因素：疫情影響超預(yù)期；中美科技、貿(mào)易和金融領(lǐng)域摩擦加??；國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊；俄烏沖突進(jìn)一步升級。海外需求超預(yù)期下滑。氣候變化的不確定性；終端需求不及預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；行業(yè)競爭加?。黄放乒揪€下門店拓展不及預(yù)期；國產(chǎn)品牌升級不及預(yù)期。產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利調(diào)整；海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動等；技術(shù)進(jìn)步速度和成本下降不及預(yù)期。下游新能源汽車消費增長不及預(yù)期；金屬價格大幅波動導(dǎo)致企業(yè)盈利波動的風(fēng)險；電池技術(shù)路線變化的風(fēng)險。關(guān)鍵元器件國產(chǎn)替代不及預(yù)期；原材料價格波動；配套政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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