>> 國金證券-氫能&燃料電池行業(yè)：從海外公司年報看氫能行業(yè)系列(五)，Siemens Energy-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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核心要點
Siemens Energy作為能源領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè),持續(xù)投入擴大氫能規(guī)模。公司在常規(guī)能源和可再生能源領(lǐng)域均有廣泛的技術(shù)基礎(chǔ)，目前其在制氫端的PEM電解槽系統(tǒng)可利用自產(chǎn)的風電制氫，在應(yīng)用端積極改造氫燃料燃氣輪機，以期達到2030年100%燃氫的目標，著重于搭建氫能體系，積極擴展氫能、燃機和智慧能源的三大核心布局。
營業(yè)收入穩(wěn)步增長，增加電解槽產(chǎn)品線。2022年公司營收289.97億歐元，同比增長1.81%，主營業(yè)務(wù)油氣與電力、可再生能源，在營收中占比分別為66%和34%，公司已增加電解槽產(chǎn)品線，計劃在柏林建造一座“數(shù)千兆瓦級”的PEM電解槽工廠，預(yù)計于2023年實現(xiàn)首個1GW并投產(chǎn)。
凈利潤率承壓，可配套自產(chǎn)風電制氫。公司自產(chǎn)的海陸風機疊加電解槽，風電制氫一體化有助于降本增效、提供一站式服務(wù)，助力公司打開市場。2022年EBITDA利潤率為-0.3%，同比下降0.2p.p.，主要原因系：1）全面收購歌美颯，大型風機運維成本偏高；2）全球業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)產(chǎn)能調(diào)整；3）原材料端承壓，存在價格壓力。未來公司針對歌美颯，將通過調(diào)整戰(zhàn)略和整合運營等方式改善利潤率。
公司積極布局氫能，2030年電解槽目標產(chǎn)能達3GW。公司PEM電解槽由10個總輸出為25千瓦的電解池組成,Silyzer產(chǎn)品系列計劃配套光伏和風電制氫，目前公司在全球運營30多臺電解槽，2030年目標產(chǎn)能達到3GW，實現(xiàn)產(chǎn)能大幅擴張；此外，公司準備進一步開發(fā)氫燃料燃氣輪機，目標在2030年將燃燒氫量從30%-75%開發(fā)至100%。
投資邏輯
能源轉(zhuǎn)型背景下，歐洲、美國、日本等海外國家及地區(qū)針對其綠氫目標規(guī)劃了涵蓋補貼、免稅等多維扶持政策，綠氫產(chǎn)業(yè)將進入實質(zhì)性的高速發(fā)展階段，2022年海外龍頭電解槽產(chǎn)能和訂單規(guī)模普漲翻倍、業(yè)績虧損收窄，公司積極搭建燃機、氫能和智慧能源的三大核心布局，預(yù)計在未來綠氫需求量高增的大背景下，PEM電解槽系統(tǒng)和氫燃料燃氣輪機出貨量將有望快速提升并實現(xiàn)新能源領(lǐng)域的盈利，建議持續(xù)關(guān)注公司及其反饋的氫能行業(yè)情況。
風險提示
下游需求不及預(yù)期；研發(fā)和制氫項目建設(shè)周期不及預(yù)期；原材料供應(yīng)端價格上漲；公司戰(zhàn)略調(diào)整合不及預(yù)期；匯率波動風險。
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