>> 國盛證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)收入、毛利率雙優(yōu)化，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230519
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜玥瑩 |
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事件：5月16日，公司發(fā)布FY2023Q3經(jīng)營數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入82.21億元/同比+5.83%，歸母凈利潤為12.30億元/同比+183.76%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為12.74億元/同比+154.85%；其中單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入29.54億元/同比+26.2%，歸母凈利潤4.66億元/同比+382.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4.83億元/同比+336.3%，國內(nèi)恢復(fù)疊加海外高增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
新店展店步伐加快，國內(nèi)復(fù)蘇加速落地，以美國為代表的海外市場維持高增。1）從國內(nèi)來看，伴隨擾動出清經(jīng)營強勢恢復(fù)，門店客流與客單價均有所提升，MINISO期內(nèi)展店58家至3383家/同比+186家，其中平均訂單量&單均價亦同比增長8%，平均單店收入增長18.9%，從4月來看單店GMV已達2019年的85%，五一勞動節(jié)期間已恢復(fù)至2019年水平，收入端整體同比+18.9%至20.01億元；TOPTOY業(yè)態(tài)亦持續(xù)恢復(fù)，期內(nèi)門店環(huán)比凈減少1家至116家，同比來看門店數(shù)量同增28.7%，平均單店收入同比-3.7%，收入端同比+24.0%至1.38億元。2）從海外來看，截至期末海外名創(chuàng)優(yōu)品門店共計2131家/同比+215家，期內(nèi)新增16家，單店來看，海外平均單店收入同比增長達38.1%，有效拉動銷售及收入端高速向上，海外整體實現(xiàn)營收8.01億元/同比+54.6%，經(jīng)銷商/直營市場分別實現(xiàn)收入4.3/3.7億元，同比+47%/64%，直營貢獻比為46.3%，分區(qū)域看美國市場表現(xiàn)突出，已連續(xù)兩季度成為收入最高的單一海外市場。
海外占比提升+品牌升級落地助力毛利改善，經(jīng)調(diào)整凈利率大幅優(yōu)化。1）毛利率表現(xiàn)優(yōu)秀：本季度品牌升級疊加海外，尤其直營市場占比提升，使得毛利率維持出色表現(xiàn)，為39.3%/同比+9.1pct，拆分來看國內(nèi)商品毛利率同比增長近7%，TOPTOY會計毛利率同比增長近9%，得益于產(chǎn)品組合優(yōu)化，高利潤率獨家產(chǎn)品占比提升；2）品牌投入使費用端有所提升：本季度公司銷售費用率、管理費用率分別為14.86%、5.25%，同比分別-0.60pct、-3.24pct，銷售費用主要為IP相關(guān)授權(quán)費支出，物流開支增加，以及品牌戰(zhàn)略升級帶來的推廣費用；3）盈利能力持續(xù)優(yōu)化：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.83億元/同比+336.3%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利率為16.4%/同比+11.7pct，環(huán)比+1.4pct。
投資建議：公司作為全球日雜零售龍頭，憑借渠道、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，以輕資產(chǎn)模式在全球高速擴張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望貢獻第二增長曲線，當前海外業(yè)務(wù)高增、國內(nèi)業(yè)務(wù)展店推進，盈利能力改善明顯，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測至：預(yù)計FY2023-FY2025歸母凈利潤17.1億元/19.8億元/22.8億元，對應(yīng)當前估值為21/19/16倍PE，維持“買入”評級，目標價50港元，對應(yīng)FY2025年P(guān)E為25倍。
風(fēng)險提示：市場競爭嚴重加??；業(yè)態(tài)擴展及產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。
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