>> 國泰君安-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)FY2023Q2業(yè)績點評：利潤表現(xiàn)超預期，消費復蘇拓店提速可期-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男，蘇穎 |
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本報告導讀：
受益海外回暖占比提升與國內(nèi)品牌升級，F(xiàn)Y2023Q2利潤表現(xiàn)超預期；國內(nèi)線下消費復蘇拓店提速可期，品牌升級與出海加速持續(xù)提振利潤釋放值得期待。
摘要：
業(yè)績超預期，“增持”評級。預計公司2023-2025財年營業(yè)收入分別為115.71/146.50/165.79億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為14.48/19.50/23.28億元?？紤]到公司受益消費復蘇回暖，且拓店提速可期，品牌升級戰(zhàn)略有望驅(qū)動毛利率持續(xù)優(yōu)化，給予2023財年33xPE，目標價42.81港元，“增持”評級。
業(yè)績簡述：FY2023Q2營收24.94億/yoy-10.0%，其中海外收入9.87億元/yoy+37.5%，國內(nèi)收入15.08億元/yoy-26.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.73億/yoy+82.1%，毛利率40.0%/+8.9pct，經(jīng)營利潤率14.42%。
利潤表現(xiàn)超預期，毛利率持續(xù)優(yōu)化達歷史新高。①FY2023Q2利潤表現(xiàn)超預期，經(jīng)調(diào)整凈利潤3.73億/yoy+82.1%，利潤率15.0%/+7.6pct，維持穩(wěn)步提升優(yōu)化趨勢；②毛利率持續(xù)顯著優(yōu)化，從FY2022Q1的33.3%持續(xù)提升至FY2023Q2的40.0%，達歷史新高，主要由于：①海外高毛利業(yè)務持續(xù)恢復驅(qū)動毛利率結(jié)構(gòu)性提升，海外業(yè)務收入占比由21Q3的23.5%顯著提升至39.5%；②國內(nèi)Miniso門店依托品牌升級戰(zhàn)略，拉動毛利率提升4pct。
品牌升級提振毛利率，消費復蘇拓店提速可期。①品牌升級戰(zhàn)略對產(chǎn)品毛利率仍有提升空間，產(chǎn)品、渠道和傳播三維發(fā)力。FY2023Q2商品毛利率同比提升6-7pct，維持FY2023產(chǎn)品毛利率提升至60%的目標，預計目前仍有低個位數(shù)提升空間，推升利潤端持續(xù)釋放；②消費復蘇，拓店提速，F(xiàn)Y2023Q2單季Miniso門店國內(nèi)凈增56家，海外凈增88家，TOPTOY凈增8家。截至FY2023Q2公司門店合計5440家，其中Miniso國內(nèi)3325家，海外2115家，TOPTOY117家。預計2023年國內(nèi)凈增250-350家，海外凈增350-450家。
風險提示：疫情反復；行業(yè)競爭加劇；子品牌發(fā)展不及預期風險。
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