>> 華西證券-名創(chuàng)優(yōu)品(9896.HK)供應(yīng)鏈綜合零售龍頭，多模式拓店助力全球布局-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 1674KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱蕓 |
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營收小幅下跌，盈利再創(chuàng)新高
FY2023H1公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入52.7億元，相比去年同期54.3億元，小幅下降2.95%；毛利潤19.9億元，毛利率37.7%，同比大幅提升8.4 pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤7.9億元，經(jīng)調(diào)整凈利率15.0%，同比提升7.8 pct。單季來看，F(xiàn)Y2023Q2公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24.94億元，同比下降10.04%；毛利10.0億元，毛利率39.97%，同比提升8.85 pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利率15.0%，同比提升7.6 pct。利潤率的提升主要是因為：（1）高利潤率的海外業(yè)務(wù)占比達(dá)到新高；（2）國內(nèi)執(zhí)行名創(chuàng)優(yōu)品品牌升級而推出的新產(chǎn)品貢獻(xiàn)了較高毛利率。
各品牌門店穩(wěn)步擴張，國內(nèi)下沉進(jìn)一步加速
截至2022年12月31日名創(chuàng)優(yōu)品在中國有3,325家門店，F(xiàn)Y2023H1凈增加99家；在海外有2,115家門店，凈增加142家。TOPTOY當(dāng)前共有門店117家，F(xiàn)Y2023H1凈增加20家。名創(chuàng)優(yōu)品在國內(nèi)下沉加速，三線或低線城市門店占比由期初42.9%提升至44.4%，二線、三線及低線城市合計占比達(dá)到86.4%，低線城市的租金及人力成本均有較大優(yōu)勢，隨著品牌進(jìn)一步下沉，盈利能力有望再獲提升。
年初門店銷售改善，品牌有望全面開花
今年以來受益于防疫放寬，門店的銷售情況改善明顯，2023年1月，名創(chuàng)優(yōu)品的銷售額同比增長約40%，每家名創(chuàng)優(yōu)品門店的平均銷售額同比增長約33%。展望FY2023H2，公司有望進(jìn)一步實現(xiàn)對國內(nèi)下沉市場的覆蓋，同時，在海外市場也將繼續(xù)擴張，尤其是亞洲、北美和歐洲市場。公司計劃進(jìn)一步開發(fā)自有電商渠道及與更多第三方電商和O2O平臺合作，擴大其線上產(chǎn)品并拓寬線上銷售渠道，同時繼續(xù)投入品牌建設(shè)。整體來看，預(yù)計疫后公司主營業(yè)務(wù)將快速恢復(fù)，我們看好公司穩(wěn)步擴張的同時維持較高的盈利水平。
盈利預(yù)測
受益于疫后經(jīng)濟(jì)和消費的恢復(fù)，公司國內(nèi)外門店的穩(wěn)步擴張預(yù)計將迎來收獲期，我們預(yù)測公司FY2023-FY2025營收分別為115.43/138.32/162.48億元，歸母凈利潤分別為10.63/13.06/16.20億元，EPS分別為0.84/1.03/1.28元，對應(yīng)2023年3月2日收盤價35.65港元（人民幣兌港元匯率0.8747：1），PE分別為37/30/24X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新冠疫情反彈；宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；門店拓展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險
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