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 2023年4月債券托管量數(shù)據(jù)公布，如何看待不同機構(gòu)的持倉特征？從分機構(gòu)投資者凈增持看，配置盤中商業(yè)銀行4月對利率債配置節(jié)奏穩(wěn)定，對信用債增持力度減弱。分券種看，商業(yè)銀行對國債、地方政府債和政策性金融債分別增持2178億元、2800億元和減持297億元；自年初以來首次減持同業(yè)存單，減持297億元；對信用債保持增持，但力度有所減弱，由上月的增持507億元下降為增持103億元；配置盤中保險機構(gòu)4月增配債券315億元，延續(xù)年初以來的增配態(tài)勢。分券種看，保險機構(gòu)主要增持地方政府債，而對國債的配置力度減弱，對地方政府債的增持量為681億元，對國債的減持量為209億元。交易盤中廣義基金4月對利率債和同業(yè)存單的增持力度較大，成為新增配置力量。4月廣義基金增持債券8330億元，年內(nèi)首次單月增持。其中對利率債和同業(yè)存單的增持量較大，對國債、政金債、地方政府債和同業(yè)存單分別增持274億元、1676億元、653億元和3916億元。與商業(yè)銀行相比，廣義基金的考核標(biāo)準(zhǔn)為稅前利潤，因稅收差異而具有較高收益率的政金債受到青睞。交易盤中證券公司4月對債券的持有量由升轉(zhuǎn)降，除地方政府債外，對各類債券均有所減持。4月證券公司總體減持1164億元債券，分別減持國債和政金債365億元和312億元，分別減持信用債和同業(yè)存單291億元和184億元。境外機構(gòu)4月對債券由上月的微量增持轉(zhuǎn)為減持。4月境外機構(gòu)減持債券417億元，而上月為增持35億元。對各類券種均有所減持，對國債、政金債和同業(yè)存單的減持量分別為117億元、55億元和92億元。從債市杠桿看，2023年4月銀行間債券市場杠桿約為107.8%，較上月的108.69%有所下降。從2023年4月的托管量數(shù)據(jù)來看，廣義基金正在接替商業(yè)銀行成為新的債券配置力量，從而一定程度上驅(qū)動了4月利率的快速下行。當(dāng)前債券收益率已經(jīng)下降至較低分位，新的配置力量較難把握波段，新的利率下行動力在于“寬貨幣”，而在“脫實向虛”的風(fēng)險下，總量型政策至少在上半年難現(xiàn)，建議謹(jǐn)慎入場。
　　美國4月零售數(shù)據(jù)及房屋銷售數(shù)據(jù)均遜于預(yù)期，本周美債收益率大幅上漲，未來美債收益率將如何變動？美債收益率上升原因有二：債務(wù)上限危機懸而未決，導(dǎo)致市場恐慌情緒蔓延。周四眾議院的共和黨領(lǐng)袖麥卡錫傳出本周末可能達成協(xié)議的利好后，周五美國債務(wù)上限談判遇阻，共和黨談判員突然退場。美債收益率受市場恐慌情緒有所上??；衰退預(yù)期下行，通脹預(yù)期上行，高久期債券存在拋售壓力。本周周五前，F(xiàn)edwatch顯示市場預(yù)期6月停止加息的概率在65%附近，進一步加息的概率在35%附近，加息預(yù)期較上周回升。盡管周五美聯(lián)儲主席鮑威爾傳出了有望暫停加息的信號，使得兩年期美債收益率一度較高位回落超過10個基點，但在鮑威爾講話結(jié)束后，美債收益率逐步回升，全天攀升收官。這表明市場對于通脹的預(yù)期有所上升，高久期債券存在拋售壓力。未來，10Y美債中期或?qū)⒕S持在3.2-3.6%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。美國通脹目前仍遠高于目標(biāo)水平，聯(lián)儲暫停加息腳步主要在于兼顧維穩(wěn)流動性，避免繼續(xù)加息導(dǎo)致銀行業(yè)危機失控蔓延，而非因為通脹控制已達預(yù)期。房租滯后房價周期拐點時長高于周期均值，使得核心通脹存在粘性。房價作為租金的先行指標(biāo)，租金及自有住房的等價租金同比變化滯后于房價同比變化18個月左右，預(yù)計住房租金同比變化在2023年下半年才會見頂回落。綜合來看，中期看向3.2-3.6%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。目前美國政治形勢較之前更為復(fù)雜，但為避免后果最為嚴(yán)重的債務(wù)違約出現(xiàn)，兩黨達成協(xié)議解決這次危機的可能性較高，目前仍在博弈期。
　　風(fēng)險提示：變種病毒超預(yù)期傳播、宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期、全球“再通脹”超預(yù)期、地緣風(fēng)險超預(yù)期。