>> 東吳證券-“金債撈”系列報告：5月十大金債盤點-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 2714KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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“兩紙違約”鑿穿可轉(zhuǎn)債市場三十年來無違約的歷史，隨著搜特轉(zhuǎn)債連日以近20%的幅度下跌，低價轉(zhuǎn)債的“安全墊”事實上受損。三月以來，數(shù)字經(jīng)濟、AI、半導體、泛科技、中特估板塊不斷輪動。轉(zhuǎn)債市場既穿越了因數(shù)字經(jīng)濟標的相繼贖回而交易萎靡的下行期，又逢中特估行情抬升交易熱情。持續(xù)火熱逾兩月的萬興轉(zhuǎn)債停止交易是否指向市場熱度暫行告落？后市資金流向何處？板塊輪動不斷加快、市場對信用違約邊際定價的調(diào)整背景下，我們回歸政策面和業(yè)績邏輯，錨向“新”海外出口、“一帶一路”和估值低位板塊，據(jù)此精選五月十大金債。
本“金債撈”系列報告將聚焦“存量+增量”轉(zhuǎn)債市場，堅信即使“小票”亦內(nèi)蘊無窮潛力，力圖在“存量轉(zhuǎn)債海”中撈起或被市場忽略的、或值得進一步推薦的優(yōu)質(zhì)個券標的，通過“強正股α+轉(zhuǎn)債博弈”邏輯呈現(xiàn)。月頻更新，敬請關(guān)注，歡迎交流。
風險提示
強贖風險：發(fā)行人執(zhí)行強贖條款將導致轉(zhuǎn)股溢價率快速壓縮，同時正股價格將遭遇轉(zhuǎn)股后的拋盤下行及總股本增加的利空信號雙重壓力，平價和溢價率的雙重壓縮或?qū)D(zhuǎn)債價格產(chǎn)生明顯的下壓作用；
正股波動風險：對于低轉(zhuǎn)股溢價率、彈性較強的進攻型轉(zhuǎn)債標的而言，正股價格波動下行會通過影響平價使得轉(zhuǎn)債價格明顯下壓；
發(fā)行人違約風險：退市風險；
轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風險：雖然溢價率往往以被動壓縮為主，但由于溢價率過高而導致的主動“殺”估值風險，或短期讓轉(zhuǎn)債波動率甚至大于正股波動率；
政策風險：產(chǎn)業(yè)政策變化可能劇烈影響行業(yè)β。
條款博弈風險：提前贖回和向下修正轉(zhuǎn)股價條款博弈基于財務狀況等信息出發(fā)，但最終決策由董事會和股東作出，具有一定的不可測性和風險。
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