>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：加息尾聲的美元反彈-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后，美元指數(shù)保持剛性或階段性反彈屬于常態(tài)，但難改其震蕩回落的大趨勢。
1.豬肉價(jià)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比下降0.83%，同比降幅擴(kuò)大至7.16%。5月-10月，豬肉價(jià)同比基數(shù)將進(jìn)入快速上升期，同比降幅可能繼續(xù)擴(kuò)大。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比降6.77%，同比漲幅收窄至31.54%。5月12日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降5.82%，較4月略有收窄。五一假期消費(fèi)反彈明顯，但供給充裕條件下對(duì)食品成本價(jià)格影響有限，食品CPI有望保持溫和。
2.從加息尾聲到降息開啟，美元指數(shù)保持剛性本屬常態(tài)。近兩周來美元指數(shù)顯著反彈至103以上。人民幣兌美元匯率也再度“破7”。雖然按照利率平價(jià)理論，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束后美元指數(shù)應(yīng)該轉(zhuǎn)弱，但正如我們?cè)谌ツ?0月的報(bào)告《美債利率或開始“磨頂”》中提到，美元指數(shù)回落往往滯后于美債利率下行。事實(shí)上在美聯(lián)儲(chǔ)最近3次開啟降息周期后，美元指數(shù)或在高位保持半年以上，或在下行后又反彈。這主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息一般發(fā)生在美歐經(jīng)濟(jì)衰退、甚至處于某種危機(jī)條件，此時(shí)國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，傾向于配置利率水平還在高位、但已開始下行的美債；若危機(jī)導(dǎo)致美元流動(dòng)性緊張，也會(huì)給美元指數(shù)提供反彈動(dòng)力。
3.因而不能因?yàn)榧酉⑦M(jìn)入尾聲就認(rèn)為匯率壓力解除，但也不必過度反應(yīng)。近3次加息周期結(jié)束后，美元指數(shù)即使維持高位、也未破前期高點(diǎn)。由于此前美元流動(dòng)性擴(kuò)張的幅度較大(2020-2022年美國基礎(chǔ)貨幣累計(jì)增長58%)，目前出現(xiàn)美元流動(dòng)性危機(jī)的概率很低。美元指數(shù)雖然有一定剛性，但震蕩回落的大趨勢難以改變。在去年美元指數(shù)突破110關(guān)口后，我國仍堅(jiān)持“以內(nèi)為主”的貨幣政策，這次面對(duì)“余波”更不會(huì)受到顯著影響。
本周美國債務(wù)上限談判曲折進(jìn)行，拜登和麥卡錫均對(duì)達(dá)成預(yù)算協(xié)議表示樂觀，但雙方團(tuán)隊(duì)成員隨后表示談判仍處于僵局。美聯(lián)儲(chǔ)多位高官表示對(duì)年內(nèi)繼續(xù)加息持開放態(tài)度，但鮑威爾周五講話稱信貸收緊或使利率不需要升至原本預(yù)計(jì)的水平，暗示6月可能暫停加息。期貨市場對(duì)6月加息概率的預(yù)估約為18%。本周公布的美國4月商品名義零售額已轉(zhuǎn)為同比下降，再次印證了美國經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢。在美國3大類個(gè)人消費(fèi)支出中，只有服務(wù)消費(fèi)增速還保持較強(qiáng)韌性，而這類消費(fèi)通常相對(duì)于GDP變化有一定滯后性。我們預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)可能在3季度陷入同比弱增長甚至下滑，明年1月前開始降息的可能性仍很高。
4.代表性大宗商品價(jià)格以震蕩為主。本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比降0.39%和0.59%。LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)以下行為主，銅價(jià)環(huán)比降2.42%、鋁價(jià)環(huán)比漲0.50%；銅金比價(jià)環(huán)比降0.39%。
本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.85%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降0.75%；螺紋鋼庫存環(huán)比降4.68%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比升1.55%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲3.47%。
5.大中城樓市穩(wěn)健恢復(fù)。5月14日當(dāng)周100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比漲56.02%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲54.78%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲51.40%；一線城市成交面積環(huán)比漲75.48%；二線城市成交面積環(huán)比漲43.15%；三線城市成交面積環(huán)比漲50.90%。5月以來，30城樓市穩(wěn)健恢復(fù)，5月1日-18日平均成交約38.8萬平米/日，較4月有所下降，處于有統(tǒng)計(jì)以來5月成交水平的中等水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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