>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：信貸擴張可能迎來拐點-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 3946KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)社融增速走平，但不同于美國的信用收縮，國內(nèi)信貸擴張放緩或為防止資金脫實入虛。
1.豬肉價低位徘徊。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下降0.51%，同比降幅擴大至3.93%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比降5.90%，同比漲幅收窄至37.71%。5月5日當周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比降6.30%，較4月略有收窄。五一假期消費反彈明顯，但供給充裕條件下對食品成本價格影響有限，食品CPI有望保持溫和。
2.本周美聯(lián)儲發(fā)布1季度“高級信貸經(jīng)理調(diào)查(SLOS)”結(jié)果。調(diào)查顯示，1季度美國國內(nèi)銀行對大中型企業(yè)和小企業(yè)收緊工商貸款標準的凈百分比分別達到46.0%和46.7%。這一水平雖低于2008年“次貸危機”和2020年疫情沖擊期間，但已經(jīng)與2000年4季度“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破裂后的情景相當。該結(jié)果印證了美國信用收縮已經(jīng)開啟。盡管由于本輪經(jīng)濟周期與金融周期錯位，前期信用擴張的滯后影響繼續(xù)推動美國經(jīng)濟保持增長，但向后看，信用收縮造成某種幅度衰退的風險仍然很高。
3.我國4月社融增速也有走平跡象。4月社融存量同比增速穩(wěn)定在10%，政府、居民、企業(yè)三大部門的融資存量增速均與上月接近。而且M2增速連續(xù)第二個月回落，“寬貨幣”推動“寬信用”的效應或?qū)⒂兴鶞p弱。我們在1季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評《產(chǎn)出修復理想、內(nèi)需尚有空間》(20230419)中提到，截止去年我國宏觀杠桿率較疫情前已上升26.6個百分點。按當前社融增長，今年我國宏觀杠桿率還可能上行。上周中央財經(jīng)委會議要求“堅持以實體經(jīng)濟為重、防止脫實入虛”。下一階段社融增長可能“提質(zhì)增效”，避免資金沉淀在金融體系，使債務杠桿發(fā)揮推動實體經(jīng)濟的最大效率。預計在今年余下時間，社融(特別是債務融資)的增速可能有所回落。
4.代表性大宗商品價格以震蕩為主。美國總統(tǒng)拜登原定與國會兩黨領袖就債務上限進行的對話延期，美國迫在眉睫的債務問題仍然懸念未解。但這次推遲傳遞的未必全是負面信息。推遲會談可能意味著拜登政府對于削減財政支出并非持否定態(tài)度，拜登與眾議院議長麥卡錫雙方的團隊或在就有關細節(jié)進行溝通。我們維持前期報告《債務上限之爭重來》的觀點，美國債務上限之爭結(jié)束的基準情景是雙方就削減財政支出達成某種程度的妥協(xié)。本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比漲1.40%和1.27%。LME有色金屬現(xiàn)貨價以下行為主，銅價環(huán)比降1.55%、鋁價環(huán)比降2.17%；銅金比價環(huán)比降2.14%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.43%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降0.98%；螺紋鋼庫存環(huán)比降5.64%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.72%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲1.86%。
5.大中城樓市穩(wěn)健恢復。5月7日當周，100大中城成交土地總價環(huán)比降45.96%；成交土地溢價率環(huán)比降32.53%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比降42.84%；一線城市成交面積環(huán)比降53.89%；二線城市成交面積環(huán)比降34.77%；三線城市成交面積環(huán)比降49.10%。五一假期樓市成交清淡，屬季節(jié)性回落；最近1周（5月6日-12日）日平均成交面積47.4萬平米/天，相較去年5月成交狀況改善明顯，但與有統(tǒng)計以來5月日平均成交水平相比，仍處于中等水平。樓市恢復較為穩(wěn)健。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化，通脹超預期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預期等。
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