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投資分析意見(jiàn)：白酒，維持觀點(diǎn)，我們此前強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強(qiáng)復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化，無(wú)需過(guò)度悲觀。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)確定性高；2、當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期悲觀，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，全年維度估值的吸引力更大，基于全年維度，建議加配；3、二季度龍頭公司基本面將持續(xù)改善，消化庫(kù)存，修復(fù)價(jià)格。全年來(lái)看，我們堅(jiān)定看好白酒復(fù)蘇，高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的確定性更強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、伊力特；古井貢酒、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣。大眾品，隨著疫后消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，大眾品各細(xì)分賽道環(huán)比均有不同程度改善。另一方面，受益于包材、大豆、棕櫚油等成本壓力緩和，多數(shù)細(xì)分賽道23Q1盈利能力環(huán)比亦得到修復(fù)。展望2023年，需求恢復(fù)與成本壓力回落預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放大企業(yè)基本面改善的幅度。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議布局板塊改善趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期，看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。重點(diǎn)推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤(rùn)啤酒；立高食品、燕京啤酒、青島啤酒；關(guān)注寶立食品、千禾味業(yè)、中炬高新、鹽津鋪?zhàn)印?br>　　白酒板塊：進(jìn)入二季度以來(lái)即是白酒消費(fèi)淡季，終端動(dòng)銷相比春節(jié)前后有所放緩，但同比仍延續(xù)改善。從價(jià)格看，茅臺(tái)、普五，國(guó)窖1573批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，后續(xù)重點(diǎn)仍需關(guān)注五糧液價(jià)格。從庫(kù)存水平看，由于5月后頭部酒企陸續(xù)進(jìn)行二季度回款，庫(kù)存水平環(huán)比略有提升，但主力產(chǎn)品仍在合理范圍。整體看，二季度頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍處于復(fù)蘇和改善的過(guò)程中，高端酒和區(qū)域龍頭確定性更強(qiáng)。伊力特更新，結(jié)合渠道反饋，今年新疆經(jīng)濟(jì)起速，旅游、基建投資快速恢復(fù)，疊加宴席回補(bǔ)，疆內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇可期。預(yù)計(jì)伊力王產(chǎn)品經(jīng)銷商庫(kù)存在5月基本消化完畢，當(dāng)前在控價(jià)基礎(chǔ)上以提高開(kāi)瓶率為主要目標(biāo)，已形成較好復(fù)購(gòu)率。大小老窖上半年漲價(jià)后以控價(jià)為主，1-2月庫(kù)存基本消化完畢，預(yù)計(jì)后續(xù)旺季銷量將提升。近年公司通過(guò)技改、管理精細(xì)化、儲(chǔ)備人才，80后90后管理層逐步上任，內(nèi)部發(fā)展的基礎(chǔ)逐步建立，看好公司今年在內(nèi)部發(fā)力、外部復(fù)蘇的背景下迎來(lái)加速增長(zhǎng)。
　　食品板塊：絕味食品更新，公司門店拓展順利，拓店速度略快于往年，結(jié)合渠道反饋，預(yù)計(jì)今年新增門店已超過(guò)1000家。同店?duì)I收持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)優(yōu)于19年同期。上游鴨苗投苗量持續(xù)提升，成本環(huán)比下降，階段性拐點(diǎn)已現(xiàn)。海外市場(chǎng)中，香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)利潤(rùn)，新加坡市場(chǎng)因門店不足20家，目前略虧，加拿大和日本市場(chǎng)均已完成工廠建設(shè)，今年會(huì)逐步加速門店拓展。廖記今年加速拓店，有望增厚投資收益。天潤(rùn)乳業(yè)更新，疆外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2020年之前以低溫產(chǎn)品為主，當(dāng)前常溫產(chǎn)品占比過(guò)半，主要是常溫利樂(lè)磚以及奶啤等，疆外低溫以愛(ài)克林為主。牧場(chǎng)數(shù)量，公司收購(gòu)新農(nóng)乳業(yè)后由18個(gè)增至26個(gè)，預(yù)期中長(zhǎng)期奶源自給率控制在65%-70%區(qū)間。公司在全國(guó)打造五大奶倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)60小時(shí)冷鏈送達(dá)。山東佳麗方面，其品牌創(chuàng)立早于天潤(rùn)，目前賣點(diǎn)上與天潤(rùn)做區(qū)分，但是質(zhì)量由兵團(tuán)背書(shū)。品牌、渠道與生產(chǎn)保持相對(duì)獨(dú)立，不會(huì)進(jìn)入新疆專賣店。山東工廠柔性產(chǎn)線保證滿足不同的消費(fèi)需求。渠道，專賣店將成為未來(lái)3-5年公司業(yè)績(jī)重要支撐，未來(lái)將向?qū)Ｙu店投放包括奶粉在內(nèi)的更多新疆產(chǎn)品。奶啤當(dāng)前收入占比預(yù)計(jì)8-10%左右，23年推出偏酸的沙棘奶啤，普通奶啤須經(jīng)二次發(fā)酵，沙棘奶啤需三次發(fā)酵，具備一定技術(shù)壁壘，后期表現(xiàn)值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。