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核心要點(diǎn)：
　　2023年5月8日-2023年5月12日，食品飲料行業(yè)下降2.93%
　　上周上證指數(shù)下降1.86%，深證成指下降1.57%，滬深300指數(shù)下降1.97%，創(chuàng)業(yè)板指下降0.67%。申萬(wàn)食品飲料行業(yè)下降2.93%，漲跌幅排名25/31，跑輸滬深300指數(shù)0.96pct，食飲子版塊漲跌不一，其中肉制品板塊上漲0.89%，乳品板塊下跌0.23%，軟飲料板塊下跌0.58%。
　　截至5月12日，食品飲料行業(yè)PE為33X，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第9位。從子行業(yè)來(lái)看，估值靠前的為其他酒類（70X）、調(diào)味發(fā)酵品（48X）、啤酒（41X），估值靠后的為肉制品（21X）、乳品（23X）、軟飲料（26X）。
　　行業(yè)周數(shù)據(jù)：白酒龍頭批價(jià)回升，成本壓力進(jìn)一步緩和
　　5月12日，飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià)為2955元/瓶，較前一周上漲1.20%，飛天茅臺(tái)上一年原裝批發(fā)參考價(jià)為3020元/瓶，較前一周上漲1.09%。京東普五價(jià)為1389元/瓶，與前一周持平。
　　成本跟蹤方面，2023年5月12日，22個(gè)省市仔豬平均價(jià)為39.01元/千克，生豬平均價(jià)為14.55元/千克，豬肉平均價(jià)為20.23元/千克，除仔豬外均較前一周略微下降。豆粕價(jià)格略有上升，玉米、大麥、瓦楞紙、箱板紙價(jià)格均處于下行區(qū)間。
　　基本面表現(xiàn)良好，板塊調(diào)整性價(jià)比凸顯
　　消費(fèi)場(chǎng)景放開(kāi)以來(lái)，白酒需求逐步恢復(fù)，三、四月份是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，市場(chǎng)情緒偏弱。但是從一季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，白酒整體具有較強(qiáng)的需求韌性，高端及區(qū)域龍頭表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。次高端受渠道高庫(kù)存影響，價(jià)格增長(zhǎng)承壓，五一以來(lái)宴請(qǐng)復(fù)蘇加快，動(dòng)銷增長(zhǎng)較快，庫(kù)存已經(jīng)逐步消化。我們認(rèn)為白酒板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整后，估值相對(duì)較低，而基本面表現(xiàn)優(yōu)異且進(jìn)一步改善，當(dāng)前具有較高性價(jià)比。
　　啤酒目前已經(jīng)進(jìn)入旺季，餐飲及夜場(chǎng)渠道修復(fù)加快，旅游及燒烤火熱進(jìn)一步催化，大單品積極鋪貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化持續(xù)推進(jìn)。從成本端來(lái)看，原材料價(jià)格逐步降溫，企業(yè)積極淘汰落后產(chǎn)能提升利用率，利潤(rùn)持續(xù)改善，二季度業(yè)績(jī)有望加速釋放。
　　投資建議
　　當(dāng)前整體消費(fèi)市場(chǎng)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，市場(chǎng)仍舊處于觀望階段，行業(yè)估值合理偏低。短期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況及場(chǎng)景復(fù)蘇帶來(lái)的增長(zhǎng)行情，中長(zhǎng)期關(guān)注收入改善帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)主邏輯。建議關(guān)注白酒、啤酒、預(yù)制菜及調(diào)味品板塊，白酒重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的高端企業(yè)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大的次高端及區(qū)域龍頭企業(yè)。維持食品飲料行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)限制消費(fèi)場(chǎng)景；食品安全問(wèn)題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。