>> 東亞前海證券-食品飲料行業(yè)板塊2022年報(bào)&2023Q1業(yè)績綜述：復(fù)蘇態(tài)勢已現(xiàn)，后續(xù)勢能向上-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪玲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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食飲板塊壓力下韌性凸顯，當(dāng)下復(fù)蘇態(tài)勢已現(xiàn)。2022年食飲板塊收入端同比增速稍有下滑，利潤端增速提升，韌性凸顯，板塊營收同比+7.68%，增速同比-3.56pct，歸母凈利潤同比+12.40%，增速同比+2.65pct。2023Q1食飲板塊收入與利潤端增速均同比提升，板塊復(fù)蘇態(tài)勢已現(xiàn)，板塊營收同比+10.79%，增速同比+2.99pct，歸母凈利潤同比+18.23%，增速同比+1.70pct。
白酒：業(yè)績持續(xù)增長，行業(yè)韌性依舊。2022年收入持續(xù)高雙位數(shù)增長，歸母凈利潤表現(xiàn)優(yōu)異，2022年行業(yè)重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利3412.09/1311.83億元，分別同比+17.10%/+21.06%；2023Q1順利開局實(shí)現(xiàn)開門紅，彰顯白酒行業(yè)韌性，2022年行業(yè)重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利1268.57/532.26億元，分別同比+16.26%/+18.71%。高端白酒Q1表現(xiàn)穩(wěn)健，全年業(yè)績確定性強(qiáng)；次高端白酒在高基數(shù)下整體業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)正增長，板塊內(nèi)部表現(xiàn)較為分化；區(qū)域酒受益消費(fèi)場景復(fù)蘇，業(yè)績增長態(tài)勢延續(xù)。
啤酒：景氣回升明顯，彈性有望釋放。2022年A股啤酒板塊實(shí)現(xiàn)營收654.98億元，同比+7.25%，增速同比-3.37pct；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)58.69億元，同比+12.95%，增速同比-15.14pct。2022年啤酒板塊業(yè)績保持增長，但增速有所下滑。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收195.74億元，同比+12.98%，增速同比+5.16pct；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)19.81億元，同比+29.82%，增速同比+10.34pct，較2022年呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢?，F(xiàn)飲渠道恢復(fù)下，啤酒高端化邏輯回歸，外加成本壓力緩解，啤酒板塊有望迎來彈性釋放。
調(diào)味品：收入持續(xù)增長，盈利能力仍存壓。2022年調(diào)味品板塊營收為612.82億元，同比增長8.35%；歸母凈利潤為90.31億元，同比下降13.72%。2023年Q1調(diào)味品板塊收入呈穩(wěn)步增長狀態(tài)，利潤承壓有所改善。2023Q1營收為167.17億元，同比增長5.72%；歸母凈利潤為30.09億元，同比增長5.69%。成本下行疊加需求持續(xù)恢復(fù)，板塊盈利能力有望釋放彈性。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2023年餐飲端消費(fèi)恢復(fù)，上游調(diào)味品板塊業(yè)績有望提振，疊加原材料成本或高位下調(diào)，企業(yè)利潤端有望改善。
乳制品：短期需求擾動(dòng)，長期來看板塊發(fā)展更為良性。2022年乳制品板塊受需求擾動(dòng)，收入增速有所下滑。2022年調(diào)味品板塊營收為1951.82億元，同比增長7.93%；歸母凈利潤為89.26億元，同比下降15.65%。2023Q1乳制品板塊收入呈穩(wěn)步增長狀態(tài)，利潤承壓有所改善。2023Q1營收為515.85億元，同比增長5.59%；歸母凈利潤為41.65億元，同比增長2.13%。乳制品具備剛需屬性，乳制品成長性或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。社會面活動(dòng)正?；?，乳制品下游需求有望提振，禮贈場景回歸與消費(fèi)升級下高端乳制品消費(fèi)預(yù)計(jì)增加，乳企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望改善，帶動(dòng)盈利能力上行。
鹵制品：邊際改善在途，疫后修復(fù)可期。2022年A股鹵制品板塊實(shí)現(xiàn)營收121.79億元，同比+1.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.85億元，同比-66.61%。2022年消費(fèi)場景缺失下，鹵制品板塊業(yè)績承壓。2023Q1營收實(shí)現(xiàn)30.90億元，同比+6.81%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.18億元，同比+42.25%，增速實(shí)現(xiàn)回正，邊際改善明顯。線下客流逐漸恢復(fù)下，企業(yè)同店店效有望修復(fù)，疊加龍頭企業(yè)近年逆勢開店與成本改善，看好鹵制品龍頭業(yè)績觸底反彈。
速凍品：整體態(tài)勢穩(wěn)健，B、C端均有可為。2022年速凍品板塊實(shí)現(xiàn)營收269.95億元，同比+16.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.45億元，同比+35.65%。2023Q1營收實(shí)現(xiàn)74.01億元，同比+17.64%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)7.40億元，同比+41.00%。2022年與2023Q1速凍品板塊營收與歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，看好B段餐飲渠道修復(fù)的需求拉動(dòng)以及龍頭企業(yè)預(yù)制菜業(yè)務(wù)前景，以及C端居民需求的成長性。
休閑零食：板塊盈利邊際改善，全渠道、多品類發(fā)展利好龍頭。2022年休閑零食板塊實(shí)現(xiàn)營收392.46億元，同比-3.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.51億元，同比-11.90%。2023Q1營收實(shí)現(xiàn)98.20億元，同比12.72%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)8.66億元，同比+24.50%。2022年休閑零食板塊業(yè)績承壓，2023Q1利潤端同比增速轉(zhuǎn)正。全渠道發(fā)展下，龍頭企業(yè)積極擁抱新渠道以實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，多品類布局下利好擁有強(qiáng)大供應(yīng)鏈體系的行業(yè)龍頭。
投資建議
白酒：1）高端酒企方面，建議關(guān)注動(dòng)銷良好的五糧液、業(yè)績確定性較高的貴州茅臺和復(fù)蘇背景下業(yè)績有望持續(xù)改善的瀘州老窖。2）全國性次高端酒企方面，相關(guān)標(biāo)的包括受益復(fù)蘇彈性較大的舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）區(qū)域性次高端酒企方面，相關(guān)標(biāo)的包括徽酒及蘇酒龍頭企業(yè)，如迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等。
啤酒：現(xiàn)飲渠道恢復(fù)疊加成本下行，高端化邏輯持續(xù)演繹，相關(guān)標(biāo)的：華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒。
調(diào)味品：龍頭企業(yè)憑借渠道與品牌優(yōu)勢有望率先復(fù)蘇，相關(guān)標(biāo)的：海天味業(yè)、千禾味業(yè)。
乳制品：上游原奶價(jià)格穩(wěn)定疊加下游需求回暖背景下，相關(guān)標(biāo)的有龍頭企業(yè)伊利股份、奶酪龍頭妙可藍(lán)多。
鹵制品：線下客流恢復(fù)與成本壓力趨緩下，鹵制品龍頭業(yè)績有望邊際改善，相關(guān)標(biāo)的：絕味食品、紫燕食品。
速凍品：下游B端餐飲需求不斷
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