>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：板塊情緒和預(yù)期在底部，靜待后續(xù)催化-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 1303KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,王堯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
1、板塊持續(xù)回調(diào)，當前處于情緒和預(yù)期低位。上周（8日~12日）食品飲料下跌2.93%，跑輸上證綜指（-1.86%）1.07個百分點。近期板塊受宏觀數(shù)據(jù)（4月CPI和社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期）、市場風格等因素影響持續(xù)回調(diào)。目前年報一季報業(yè)績期結(jié)束，板塊未來將主要受密集的股東大會、公司交流會等信息催化。上周除肉制品板塊上漲0.89%外，其他大部分細分行業(yè)子板塊均有下跌。個股方面，上周ST西發(fā)(+6.85%)領(lǐng)漲，佳禾食品（+6.69%）、威龍股份（+6.43%）、燕塘乳業(yè)（+4.74%）、會稽山（+3.35%）、養(yǎng)元飲品（+2.89%）等漲幅居前。
2、白酒基本面最差時點已過，繼續(xù)強調(diào)布局窗口期，未來催化劑可能在于股東大會和市場風格輪動等。上周板塊繼續(xù)消化宏觀數(shù)據(jù)及市場風格情緒，白酒板塊跌幅3.14%，多數(shù)酒企回調(diào)。我們認為當前板塊處于情緒和預(yù)期低位，當前仍是布局窗口期。一方面，板塊基本面最差時點已過，未來逐季向上趨勢確定：從年報一季報業(yè)績期看，頭部酒企調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，保持穩(wěn)健增長，2023Q1分化加劇，板塊韌性凸顯，行業(yè)繼續(xù)保持高分紅。當前來看，隨3月商務(wù)和宴席消費改善，5月出行、旅游等需求急速升溫，高端消費快速恢復，飛天茅臺、普五批價堅挺，基本面環(huán)比穩(wěn)步改善。另一方面，估值泡沫和悲觀預(yù)期已經(jīng)充分消化：經(jīng)前期回調(diào)，貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/洋河股份/山西汾酒近5年P(guān)E分位數(shù)分別位于24%/13%/30%/28%/11%分位，頭部酒企估值已處于相對低位。未來1-2個月是各酒企公開業(yè)績交流和股東大會的密集召開期，未來催化劑可能在于調(diào)研信息和市場風格輪動等。白酒板塊經(jīng)過近期震蕩已基本回調(diào)到位，板塊向上趨勢明確，當前位置已可以布局，繼續(xù)積極看多，看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品需求逐步恢復，利潤端改善趨勢明顯。板塊進入4-5月后，業(yè)績基數(shù)逐漸走低，部分子板塊進入旺季，同時消費場景復蘇、消費力的逐步修復，預(yù)計業(yè)績逐季改善。我們預(yù)計2022年板塊已走過最差時點，2023Q1整體經(jīng)營初現(xiàn)改善，進入2023Q2后，業(yè)績基數(shù)逐漸走低，部分板塊進入行業(yè)旺季，同時消費場景復蘇、消費力逐步修復，業(yè)績彈性將更為明顯，如軟飲料、調(diào)味品、鹵制品等。另外，食品板塊還將迎來糧食、包材、油脂等成本高位回落帶來的利潤彈性。近期可關(guān)注前期漲幅較小，估值較低，有預(yù)期催化的公司。推薦個股：百潤股份、佳禾食品、伊利股份、元祖股份、甘源食品、國聯(lián)水產(chǎn)、洽洽食品、海天味業(yè)、寶立食品等。
4、行業(yè)和公司觀點更新：
1）佳禾食品：植脂末主業(yè)受益于國內(nèi)外需求恢復和競爭格局改善，咖啡為第二增長曲線。隨著疫情的結(jié)束，下游需求復蘇，同時境外業(yè)務(wù)恢復明顯，帶動公司Q4以來植脂末業(yè)務(wù)收入增長明顯。另外，植脂末行業(yè)供給端競爭格局優(yōu)化，公司作為內(nèi)資植脂末龍頭生產(chǎn)商，預(yù)計短期訂單將受益有較快增長。利潤端，去年四季度開始油脂成本下降，油脂占公司原材料成本比重較高，盈利能力改善。公司去年開始咖啡業(yè)務(wù)高增，第二增長曲線開始顯現(xiàn)，預(yù)計未來咖啡業(yè)務(wù)有望憑借強大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，持續(xù)享受國內(nèi)咖啡行業(yè)快速發(fā)展紅利，毛利率也由于產(chǎn)品逐漸穩(wěn)定、產(chǎn)能利用率提升等因素進入穩(wěn)定上升通道。我們認為公司今年收入增長確定性強，業(yè)績彈性更高。
2）伊利股份：液奶逐季恢復，奶粉加速成長，預(yù)計今年業(yè)績前低后高，凈利率有望改善。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2022年公司液態(tài)奶零售市占率33.4%，穩(wěn)居市場第一；嬰配粉零售市占率12.4%，躍居第二；成人奶粉零售市占率25.3%，位列細分市場第一；奶酪終端市場零售份額同比提升3.5pct；冷飲業(yè)務(wù)市場保持第一。2023年以來隨著國內(nèi)管控的放開，禮贈戶外等消費場景的恢復對高端品類有所拉動，預(yù)計今年液奶會實現(xiàn)更快的增長，呈現(xiàn)逐季改善的趨勢。奶粉方面，新國標和二次配方注冊制將行業(yè)推向了新一輪加速整合期，行業(yè)集中度會進一步提升，預(yù)計2023年嬰配粉依然會實現(xiàn)較快增長。同時，隨著人口老齡化趨勢和健康管理意識增強，成人乳基營養(yǎng)品已經(jīng)成為新的增長點，公司將成人營養(yǎng)獨立拆分，更好的調(diào)動團隊積極性，持續(xù)打造“欣活”高端化的品牌定位。費用端，公司會通過精準通入，提升費用投入產(chǎn)出比，帶動凈利率水平提升。
3）洽洽食品：銷售逐步恢復，加快全渠道布局，預(yù)計今年通過控制費用降低原材料成本上行影響。公司今年一季度營收有所下降，主要受春節(jié)跨期及1月堅果禮盒備貨謹慎的影響。從3~4月的表現(xiàn)看，我們預(yù)計公司銷售端實現(xiàn)較好恢復。堅果去年二季度基數(shù)較低，消費場景的恢復預(yù)計拉動堅果業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)較快增長。公司加快全渠道布局，目前在部分餐飲和茶飲渠道已經(jīng)有成功的經(jīng)驗和模式，未來將加快布局零食量販渠道、會員店等新渠道。由于今年葵花籽原料采購價格上行導致公司瓜子毛利率承壓，預(yù)計公司將通過更加精準的費用投放去降低原材料價格上行帶來的影響。
4）香飄飄：目前動銷反饋較好，積極關(guān)注即飲旺季表現(xiàn)。從目前渠道反饋看，預(yù)計4月份以來即飲板塊依舊實現(xiàn)雙位數(shù)的快速增長。公司希望通過三年時
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