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市場回顧
　　本周食品飲料指數(shù)漲跌幅-2.93%，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第25，跑輸滬深300指數(shù)0.96pct。子行業(yè)中肉制品（+0.89%）、乳品（-0.23%）、軟飲料（-0.58%）表現(xiàn)相對較好。分別跑贏滬深300指數(shù)2.86pct、1.74pct、1.39pct。
　　每周一談：宴席渠道高增行業(yè)修復(fù)向上板塊已具備強(qiáng)性價(jià)比
　　白酒板塊23Q1業(yè)績具韌性，部分企業(yè)預(yù)收蓄力，Q2低基數(shù)支撐板塊業(yè)績兌現(xiàn)。Q1營收同比+ 15.8%，凈利潤同比+18.7%，增速同比-6.5pct、-8.7pct，主要為22年Q4酒企主動控制庫存及防控放開后的短期沖擊。高端及區(qū)域酒表現(xiàn)穩(wěn)健，古井貢酒、舍得酒業(yè)、老白干酒等預(yù)收環(huán)比高增長，舍得酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)等同比增長超10%，二季度低基數(shù)下，預(yù)收亮眼酒企確定性更強(qiáng)。
　　宴席場景熱度持續(xù)，4月回款克制庫存逐步良性，商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)、批價(jià)回升可期。五一期間婚宴、生日宴等爆滿，江蘇等地恢復(fù)至防控前水平。五糧液系列產(chǎn)品五一期間開瓶量同比增長109%。3月進(jìn)入淡季后渠道出貨放緩，4月次高端酒企多數(shù)未強(qiáng)制回款，舍得等進(jìn)度在4成，酒鬼酒庫存較高點(diǎn)已回落2個(gè)月。商務(wù)消費(fèi)在新疆等基建投資活躍的地區(qū)已有所復(fù)蘇，隨著后續(xù)端午、中秋等節(jié)日對渠道庫存的進(jìn)一步消化帶動，批價(jià)回升可期。華東大區(qū)43度國窖1573經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)上調(diào)30元，推動批價(jià)全面走升。
　　市場波動和板塊情緒回落下，估值已具備強(qiáng)性價(jià)比，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消費(fèi)不會缺席。板塊自4月初糖酒會以來，情緒回落明顯，疊加熱門板塊的資金抽水效應(yīng)，季報(bào)雖有超預(yù)期支撐但行情持續(xù)性不強(qiáng)。申萬白酒指數(shù)已回落到接近22年4月底的水平，茅臺23年P(guān)E回落至29倍、瀘州老窖等PEG低于1。目前場景恢復(fù)，酒企在產(chǎn)品延伸、價(jià)格管理上積極動作，全面優(yōu)于彼時(shí)的經(jīng)營環(huán)境，板塊估值與基本面已逐步錯(cuò)位。啤酒、休閑食品等大眾品等與經(jīng)濟(jì)非強(qiáng)關(guān)聯(lián)，餐飲供應(yīng)鏈的速凍和調(diào)味品也受益餐飲業(yè)復(fù)蘇后勁十足。
　　酒企加大宴席渠道爭奪、看好兼具價(jià)格帶布局優(yōu)勢及強(qiáng)渠道運(yùn)營能力公司、大眾消費(fèi)龍頭標(biāo)的。在上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，大眾宴席的100-300及商務(wù)宴請300-400元價(jià)位帶有望獲得更穩(wěn)健的增長，看好在這些價(jià)位擁有強(qiáng)勢產(chǎn)品的地產(chǎn)酒徽酒、蘇酒標(biāo)的及全國性名酒的業(yè)績確定性。酒企加大100-300元及宴席場景推廣力度，古井加大古5至古8價(jià)位推廣力度，舍得舍之道制定高增目標(biāo)，洋河、迎駕、劍南春、國臺爭奪宴席渠道、加強(qiáng)宴席贈酒等促銷。在上半年大部分企業(yè)去庫存、降低費(fèi)用投入情況下，保持積極費(fèi)用投入的標(biāo)的如瀘州老窖、古井貢酒等在渠道運(yùn)營能力、費(fèi)用投入上保持更大優(yōu)勢。
　　休閑食品仍處于新品開發(fā)驅(qū)動增長和連鎖渠道擴(kuò)張的紅利期，鹽津股權(quán)激勵調(diào)高目標(biāo)彰顯行業(yè)信心。良品鋪?zhàn)娱_設(shè)零食玩家并加快并表，加盟商改造大店利用咖啡烘焙品類引流、1季度示范效應(yīng)出來后預(yù)計(jì)2季度速度加快。甘源食品23年執(zhí)行分渠道事業(yè)部管理制度，加碼調(diào)味堅(jiān)果產(chǎn)品豐富產(chǎn)品矩陣，棕櫚油等原材料較大幅度的同比下降利好毛利表現(xiàn)。鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布股權(quán)激勵，23年?duì)I收及凈利潤增速高于此前公司目標(biāo)。23-25復(fù)合增速高于市場預(yù)期，彰顯行業(yè)發(fā)展信心。
　　投資策略
　　近期市場波動與板塊基本面修復(fù)向上逐步背離、建議把握行情修復(fù)機(jī)會。1.白酒板塊庫存逐步消化下下半年批價(jià)提升有望催化行情，擁有價(jià)格帶布局優(yōu)勢和強(qiáng)運(yùn)營能力的公司有望勝出。推薦貴州茅臺、兼具價(jià)格帶布局優(yōu)勢和強(qiáng)運(yùn)營能力的瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒，改善標(biāo)的老白干酒和舍得酒業(yè)，以及大眾消費(fèi)龍頭順鑫農(nóng)業(yè)。2.建議關(guān)注23年受益于多重利好的啤酒行業(yè)。3.建議關(guān)注麥芽行業(yè)23年成本變化及業(yè)績釋放。4.大眾品板塊關(guān)注渠道紅利持續(xù)的休閑食品、業(yè)績超預(yù)期的東鵬飲料、歡樂家等軟飲料及區(qū)域乳企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇、原材料價(jià)格變動等。