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本周觀點(diǎn)：
　　白酒板塊，需求進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇階段，五一以來(lái)宴席表現(xiàn)較優(yōu)。3、4月份白酒整體進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，渠道動(dòng)銷(xiāo)反饋不及預(yù)期，疊加商務(wù)宴請(qǐng)需求恢復(fù)不足，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)整體信心下降，白酒板塊持續(xù)走弱。五一以來(lái)，宴席需求回補(bǔ)，帶動(dòng)白酒動(dòng)銷(xiāo)同比、環(huán)比提升明顯。其中，五糧液整體五一期間動(dòng)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)20%+，系列酒開(kāi)瓶率增長(zhǎng)翻倍以上。劍南春渠道反饋1-4月宴席場(chǎng)次同比增加個(gè)位數(shù)，好于2021年，宴席逐步復(fù)蘇。地產(chǎn)酒如金徽反饋定位大眾消費(fèi)價(jià)格帶，韌性強(qiáng)，整體動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)20%-30%?？偨Y(jié)來(lái)看，高端白酒及地產(chǎn)酒消費(fèi)韌性強(qiáng)，次高端白酒逐步恢復(fù)，環(huán)比改善明顯。重點(diǎn)推薦估值偏低而動(dòng)銷(xiāo)強(qiáng)勁的五糧液和瀘州老窖，重點(diǎn)關(guān)注次高端龍頭山西汾酒、古井貢酒等。
　　啤酒板塊，啤酒消費(fèi)進(jìn)入旺季，餐飲、夜場(chǎng)等渠道持續(xù)復(fù)蘇，淄博燒烤火爆出圈，帶動(dòng)啤酒消費(fèi)氛圍。去年Q2銷(xiāo)售端基數(shù)較低，成本端基數(shù)較高，重點(diǎn)關(guān)注Q2啤酒企業(yè)利潤(rùn)彈性。重點(diǎn)推薦青島啤酒和華潤(rùn)啤酒，關(guān)注重慶啤酒渠道調(diào)整、疆內(nèi)復(fù)蘇帶來(lái)的邊際改善和燕京啤酒改革成效。
　　調(diào)味品板塊，建議關(guān)注疫后復(fù)蘇主線。自防控政策優(yōu)化以來(lái)，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈中下游公司均迎來(lái)估值修復(fù)，調(diào)味品板塊復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)滯后。在四季度去庫(kù)存的背景下，行業(yè)有望受益于下游餐飲的持續(xù)復(fù)蘇，迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注C端競(jìng)爭(zhēng)格局改善的中炬高新、千禾味業(yè)和天味食品。
　　乳制品板塊，需求端液奶處于弱復(fù)蘇通道，消費(fèi)力恢復(fù)有望帶動(dòng)高端結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年看金典預(yù)計(jì)仍維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，有機(jī)品類(lèi)更快。成本端，原奶成本溫和下行，各乳企對(duì)利潤(rùn)訴求均相對(duì)明確，預(yù)計(jì)行業(yè)格局趨于理性，在毛利率相對(duì)穩(wěn)定及費(fèi)效比優(yōu)化帶動(dòng)下，乳制品板塊利潤(rùn)彈性有望釋放，龍頭伊利目前估值具備顯著性?xún)r(jià)比，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期