>> 浙商證券-食品飲料行業(yè)大眾品22年年報&23Q1業(yè)績總結(jié)：需求回暖，積極布局-230514
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 2617KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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大眾品2022&23Q1業(yè)績總覽：22年業(yè)績受損，23Q1恢復(fù)顯著
大眾品2022年收入增速放緩，23Q1業(yè)績恢復(fù)顯著，速凍板塊增速領(lǐng)漲。
2022全年業(yè)績披露完畢，大眾品行業(yè)相比去年業(yè)績增速略有下降，全年收入增速為3.74%（-3.93pct），歸母凈利潤增速為-3.88%（+0.97pct）。
分板塊來看，2022全年啤酒板塊、調(diào)味品、鹵制品、烘焙食品、速凍、乳制品板塊收入增速為正，除速凍板塊以外各板塊收入增速均同比放緩。具體如下：2022年收入增速：啤酒6.06%（-5.80pct）、調(diào)味品8.35%（-0.96pct）、軟飲料-0.40%（-23.13pct）、鹵制品1.67%（-14.35oct）、烘焙3.53%（-13.31pct）、速凍17.10%（+0.50pct）、休閑零食-3.01%（-6.82pct）、乳制品板塊7.20%（-8.60pct）。
歸母凈利潤來看，由于受到原材料成本上漲影響，2022年全年除速凍與啤酒板塊外其他板塊利潤增速均出現(xiàn)下滑：啤酒5.26%（-60.96pct）、調(diào)味品-13.72%（-8.59pct）、軟飲料-11.57%（-30.59pct）、鹵制品-66.61%（-74.87pct）、烘焙-25.74%（-28.44pct）、速凍37.30%（+49.80pct）、休閑零食-11.9%（+36.6pct）、乳制品1.10%（-26.60pct）。
23Q1單季度來看，復(fù)蘇態(tài)勢強勁，除休閑零食板塊外均實現(xiàn)收入增速增長，軟飲料、鹵制品、速凍板塊利潤增速較快。
大眾品后續(xù)展望：重視第三階段投資機會，重視數(shù)據(jù)恢復(fù)
重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機會。當(dāng)前我們認(rèn)為大眾品板塊在修復(fù)過程中正在演繹三大階段的投資機會：
1）在疫后防控全面放開后，板塊帶來整體的估值和預(yù)期的修復(fù)；
2）伴隨消費場景的修復(fù)，終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，表現(xiàn)亮眼，行業(yè)β性機會顯著；
3）當(dāng)前階段，我們認(rèn)為應(yīng)重視α機會，即重點把控數(shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標(biāo)的。
4月份大眾品的表現(xiàn)印證我們上述的觀點，板塊表現(xiàn)已經(jīng)反映了市場預(yù)期，但根據(jù)我們的觀測，五一數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，根據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)顯示，五一假期首日和第三天，全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額分別同比增長21.4%/15.6%；美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，假期前三天，全國生活服務(wù)業(yè)務(wù)線上日均消費規(guī)模較2019年同期增長133%。其中，全國餐飲消費規(guī)模較2019年同期增長92%。與此同時，疊加成本端有望邊際向好，建議積極布局大眾品板塊投資機會。重點關(guān)注經(jīng)營數(shù)據(jù)加速改善、二季度有催化劑的標(biāo)的，如啤酒板塊、休閑零食板塊等。
我們認(rèn)為當(dāng)前大眾品板塊正在經(jīng)歷第三階段的機會，投資主線如下：
1）賽道高景氣維度下帶來整體板塊機會，重點提示休閑零食板塊及啤酒板塊。休閑零食板塊23年仍處于渠道變革紅利期，業(yè)內(nèi)企業(yè)通過新渠道的布局和拓展以及新品類的開拓帶來業(yè)績的快速增長；啤酒板塊23年高端化大周期加速演繹，氣溫回暖較早或?qū)е峦咎崆暗絹恚?qū)動業(yè)績超預(yù)期。涉及標(biāo)的：鹽津鋪子、勁仔食品、華潤啤酒、青島啤酒。
2）需求上行成本下行主線下的投資機會重點提示烘焙、餐飲供應(yīng)鏈、乳品和保健品板塊的機會。伴隨23年終端需求回暖，此前受疫情影響嚴(yán)重的板塊需求有望快速恢復(fù)，同時23年大眾品大部分原材料價格持續(xù)下行帶來利潤端的修復(fù)。涉及標(biāo)的：烘焙板塊（南僑食品、立高食品、海融科技）、餐飲供應(yīng)鏈（千味央廚、日辰股份、安井食品）、乳品（伊利股份、妙可藍(lán)多、新乳業(yè)）、保健品（仙樂健康）。
3）依托于事件驅(qū)動，標(biāo)的具備潛在催化的投資機會。涉及標(biāo)的：中炬高新、安琪酵母、萊茵生物。
推薦標(biāo)的：重慶啤酒、青島啤酒、勁仔食品、鹽津鋪子、中炬高新、千味央廚等。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)或散點爆發(fā)：新冠疫情近期有所反復(fù)，將對終端需求和供給都產(chǎn)生影響。若后續(xù)疫情繼續(xù)反復(fù)或散點爆發(fā)，會影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及板塊的估值修復(fù)。
原材料價格大幅上漲:由于疫情和海外戰(zhàn)爭及疫情導(dǎo)致部分原材料價格及包材價格持續(xù)上漲，并維持在高位，會對大眾品板塊內(nèi)各個標(biāo)的的成本端造成較大壓力,從而影響企業(yè)利潤水平和盈利能力。
終端需求疲軟或需求修復(fù)不及預(yù)期：消費者消費信心和能力下滑導(dǎo)致產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，則會導(dǎo)致需求疲軟，直接影響企業(yè)銷售，從而對經(jīng)營造成較大影響。
行業(yè)數(shù)據(jù)存在主觀分類和篩選，存在實際情況與數(shù)據(jù)結(jié)論不符的風(fēng)險。
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