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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周五大品種鋼材總庫存維持降庫趨勢，表觀消費(fèi)量震蕩下降。我們認(rèn)為需求復(fù)蘇邏輯仍貫穿全年，等待下半年數(shù)據(jù)端的驗(yàn)證，屆時(shí)板塊機(jī)會(huì)將進(jìn)一步擴(kuò)散。
　　摘要：
　　庫存維持降庫趨勢，需求環(huán)比下降。上周五大品種鋼材社庫下降47.04萬噸、廠庫下降30.94萬噸，總庫存下降77.98萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量996.33萬噸，環(huán)比降10.96萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為310.63、134.21萬噸，環(huán)比分別降23.49、0.34萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為310.08、85.85、155.56萬噸，環(huán)比分別升7.92、2.48、2.26萬噸。整體來看，臨近淡季，上周鋼鐵需求震蕩回落，但板材需求小幅回升；庫存維持降庫趨勢，鋼價(jià)弱勢震蕩。往后看，短期淡季或?qū)⒀永m(xù)需求震蕩態(tài)勢；但全年來看，我們認(rèn)為自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將支撐23年需求溫和復(fù)蘇，尤其基建、制造業(yè)端用鋼需求仍有較強(qiáng)支撐。我們預(yù)期下半年隨著需求復(fù)蘇從數(shù)據(jù)端逐步驗(yàn)證，板塊機(jī)會(huì)將進(jìn)一步擴(kuò)散。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為918.35萬噸，環(huán)比降0.47%，同比降7.48%。上周247家鋼廠高爐開工率82.36%，環(huán)比升1.26個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率60.90%，較上周持平。2023年1-4月全國粗鋼產(chǎn)量3.54億噸，累計(jì)同比升4.1%，考慮大概率將延續(xù)全年粗鋼產(chǎn)量平控的要求，我們預(yù)期后期粗鋼將同比下降。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為299.8元/噸、289.8元/噸，環(huán)比分別升1.6元/噸、升11.6元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為286.91萬噸，環(huán)比降10.61萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存12786.216萬噸，環(huán)比上升186.15萬噸。上周鐵礦均價(jià)小幅回升，但焦炭、廢鋼均價(jià)持續(xù)回落，成本端壓力有所緩解，鋼企盈利小幅回升。考慮需求復(fù)蘇趨勢，及公司收縮的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)格局仍向好，盈利有望持續(xù)改善。
　　維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價(jià)格被明顯低估。重點(diǎn)看好季報(bào)超預(yù)期、行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，包括特種石墨快速發(fā)展、業(yè)績高增長的方大炭素，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及風(fēng)電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領(lǐng)域需求景氣的圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材。其次，普鋼龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管。最后，在需求持續(xù)復(fù)蘇的趨勢下，上游資源品價(jià)格依舊強(qiáng)勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。