>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：布局新疆機遇，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈邊際改善-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白酒：本周我們調(diào)研了伊力特。1）經(jīng)營目標：23年要努力完成25億元的銷售目標，其中伊力王自營目標5.2億元，小老窖10億元；2）產(chǎn)品策略：1H23主要是控價，今年全線漲價以后，小老窖在23年1-2月份經(jīng)銷商庫存消化較好。伊力王需要在控價的基礎(chǔ)上提升開瓶率。3）消費畫像：旅游消費占比10%左右，基建消費占比20-30%。剩下消費主要靠本地人；4）伊力王：藍王和紅王主要在新疆消費，黃王主要在疆外消費，黃王主要依靠團購渠道。從報表口徑看伊力王收入占比的90%左右是藍王品牌。5）費率規(guī)劃：期望期間費用率在10%左右，銷售凈利率維持在18-19%，未來隨著產(chǎn)品升級有望持續(xù)提升。
烘焙：本周我們調(diào)研了立高食品。1）短期情況：23年5月份相對往年行情偏淡，5月份公司的日均訂單略少于4月份，但是公司仍然會利用自己的資金優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢積極搶占市場；2）奶油市場：中國進口稀奶油市場規(guī)模約400-500億元，立高在乳制品行業(yè)具備一定的客群和渠道優(yōu)勢，公司的稀奶油產(chǎn)品360 PRO已經(jīng)上線，首單訂單達到10萬箱；3）產(chǎn)品中心：公司的產(chǎn)品中心不是簡單的研發(fā)中心，產(chǎn)品中心是對整個產(chǎn)業(yè)鏈的研究，立高通過技術(shù)積淀和信息化強化研發(fā)優(yōu)勢。
鹵制品：本周我們調(diào)研了絕味食品。1）市場環(huán)境：疫情后消費力有所下降，但公司即便提價后，銷售依然堅挺，4月份銷售環(huán)比3月份有所改善；2）成本：22年父母代種鴨存欄量較19年或有25%的缺口，而5月中旬鴨苗投苗量已超過19年平均水平，預(yù)計全年成本下行確定性較高；3）第二成長曲線：公司進一步提升對餐桌鹵味品牌的持股比例，加強賦能，1Q23廖記銷售好于預(yù)期，一旦單店模型可復(fù)制，明年會進一步加速，鞏固川渝和湖北的布局。對于鹵江南，絕味進行了人員、采購協(xié)同等方面的支持，23年門店總數(shù)或突破2000家。
休閑食品：本周我們調(diào)研了好想你。2023年公司加強新品紅小派和豆菲菲的布局，其中紅小派有望成為過億級單品，23Q1實現(xiàn)銷售額3000+萬元，23年5月起進入零食很忙系統(tǒng)，預(yù)計可貢獻一定增量，全年目標1-2億元。豆菲菲產(chǎn)品成本方面，公司采購節(jié)奏為每年Q4采購全年紅棗用量，22年底紅棗采購價為10-11元/公斤，對比21年底的14元/公斤采購價，23年的原料成本將有所降低。費用投放力度相對穩(wěn)定，全年盈利有望扭虧。
乳制品：本周我們調(diào)研了天潤乳業(yè)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，常溫白奶中磚類+枕類合計收入占比約為2/3，酸奶中愛克林酸奶收入占比約為2/3，桶酸收入占比約為1/5，奶啤在整體收入中的占比為8%+。其中常溫白奶動銷良好，預(yù)計2023年貢獻主要增量。毛利率方面，奶啤毛利率較高，近40%；其次為愛克林酸奶、利樂磚白奶和利樂枕白奶，三者毛利率均在20%以上；桶酸毛利率較低，不到10%。
投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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