>> 中航證券-博彥科技(002649)長期成長能力強，金融科技動力足-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，盧正羽 |
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展現(xiàn)出長期成長能力，營收結(jié)構(gòu)向好趨勢明顯
公司克服外部環(huán)境不利影響，實現(xiàn)上市以來營收規(guī)模連續(xù)11年正增長，復合增速超過20%，展現(xiàn)出跨越經(jīng)濟周期的長期成長能力。根據(jù)公司年報，從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看:產(chǎn)品及解決方案16.32億元(+26.01%)、營收占比25.18% (+1.77pcts);研發(fā)工程36.56億元（+16.31%)、營收占比56.42%；IT運營維護11.55億元(+9.34%)、營收占比17.83%。從行業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看:金融行業(yè)15.90億元(+40.08%)，連續(xù)兩年增速超過40%，營收占比24.549% (+4.02pcts);互聯(lián)網(wǎng)和高科技行業(yè)分別為24.99億元(+17.03%)、14.26億元（+10.75%)，營收占比分別為38.57%、22.02%。從地區(qū)收入結(jié)構(gòu)來看:境內(nèi)45.35億元(+20.89%);境外19.44億元(+9.15%)。謹慎應對地緣政治影響，調(diào)整和優(yōu)化全球業(yè)務(wù)布局，拓展歐洲、東南亞、南美洲等地市場，并相應建立交付中心，致力于成為全球客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)選合作伙伴。我們認為，公司整體營收規(guī)模逐年穩(wěn)健提升，展現(xiàn)出優(yōu)秀的長期成長能力。產(chǎn)品型和金融行業(yè)收入增速較快，境內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡，營收結(jié)構(gòu)向好趨勢明顯。從業(yè)務(wù)布局及收入結(jié)構(gòu)來看，深度受益于數(shù)字中國建設(shè)以及行業(yè)信創(chuàng)的全面推進。
上市以來連續(xù)11年盈利、經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，經(jīng)營質(zhì)量較高。盈利能力與股東回報：上市以來連續(xù)11年實現(xiàn)歸母及扣非凈利潤均為正，歸母凈利潤復合增速達到12.49%，盈利能力穩(wěn)健。2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.09億(-23.459%)，主要系基于謹慎性原則計提資產(chǎn)及信用減值損失1.25億元(21年為0.35億元)，扣除該事項影響盈利能力基本保持穩(wěn)定。擬10派2.05元（含稅)，預計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20億元，將實現(xiàn)上市以來總計12次派現(xiàn)，累計現(xiàn)金分紅達7.76億元。堅持創(chuàng)新驅(qū)動，持續(xù)強化技術(shù)能力優(yōu)勢：20142022年研發(fā)投入逐年增加，2022年度研發(fā)費用金額3.26億元(+22.89%)。圍繞大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)領(lǐng)域，加強創(chuàng)新技術(shù)與業(yè)務(wù)需求相融合的有效投入。資產(chǎn)結(jié)構(gòu): 2020年以來資產(chǎn)負債率呈明顯下降趨勢(分別-2.17pcts、-5.83pcts、-0.17pcts)。2022年及2023年Q1存貨及預付賬款均保持在千萬元規(guī)模，同比增速較快，與公司產(chǎn)品型收入經(jīng)營占比提高、以及產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)合作加大相關(guān)。經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn):22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.06億元(+2.31%)，與歸母凈利潤匹配良好。實現(xiàn)上市以來連續(xù)11年經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，且絕大多數(shù)年份完全覆蓋全部歸母凈利潤。總體來看，我們認為，公司盈利能力穩(wěn)健，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。歸母凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流匹配度較好，整體經(jīng)營質(zhì)量較高。
深耕金融科技業(yè)務(wù)，構(gòu)建行業(yè)生態(tài)協(xié)同，聚焦重點客戶發(fā)展。
深耕金融科技業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)。以打造“中國領(lǐng)先的金融科技綜合服務(wù)提供商”為中長期發(fā)展目標，持續(xù)拓展金融科技業(yè)務(wù)版圖，不斷提升在細分領(lǐng)域的產(chǎn)品和解決方案能力及市場競爭力。已形成以數(shù)據(jù)智能、智能風控、移動銀行、開放銀行等為代表的系列金融IT解決方案為主、以綜合服務(wù)為基石的清晰業(yè)務(wù)體系。內(nèi)生發(fā)展與外延投資并舉。戰(zhàn)略參股擁有全資產(chǎn)智能風控產(chǎn)品和標桿案例的上海諾祺科技有限公司，投資數(shù)據(jù)庫云管理平臺軟件廠商北京新數(shù)科技有限公司，持續(xù)提升金融解決方案業(yè)務(wù)能力。構(gòu)建行業(yè)生態(tài)協(xié)同。目前已與AWS、微軟Azure、華為云、騰訊云、阿里云、百度云、京東云等云廠商，OCEANBASE.南大通用、人大金倉、新數(shù)科技等數(shù)據(jù)庫廠商，帆軟軟件、永洪科技等BI軟件廠商建立了合作關(guān)系，通過與各合作伙伴優(yōu)勢互補，在技術(shù)創(chuàng)新、方案融合、市場合作等方面展開全面深化的合作與交流，攜手為銀行、證券、保險等金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供高效、穩(wěn)定、可靠的產(chǎn)品與解決方案。聚焦重點客戶發(fā)展。為數(shù)百家國內(nèi)外金融機構(gòu)提供創(chuàng)新多樣化的金融科技解決方案和服務(wù)，客戶包括海外頭部銀行，以及國內(nèi)政策性銀行、國有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行及民營銀行等銀行和基金、證券、保險等非銀金融機構(gòu)。高質(zhì)最、規(guī)?；念^部客戶為公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了堅實保障。
◆投資建議
我們認為，公司整體營收規(guī)模逐年穩(wěn)健提升，展現(xiàn)出優(yōu)秀的長期成長能力。整體經(jīng)營質(zhì)量高，金融科技動力足。盈利預測:公司盈利能力穩(wěn)健,22年出于謹慎性原則計提資產(chǎn)減值損失1.25億元。重點夯實和發(fā)展的產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)營收占比有望提高。預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為76.00億元、90.05億元、107.45億元;歸母凈利潤分別為5.27億元、6.26億元、7.48億元，對應目前PE分別為15X/12X /10X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示
下游需求不及預期；技術(shù)迭代加快；市場競爭加劇。
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