>> 中泰國(guó)際-每日晨訊-230522
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2023/5/22 |
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來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
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每日大市點(diǎn)評(píng)
港股如我們預(yù)期般缺乏上行動(dòng)力，并出現(xiàn)向下調(diào)整的勢(shì)頭。恒生指數(shù)上周下跌0.9%，收?qǐng)?bào)19,450點(diǎn)。恒生科指上周下跌1.4%，收?qǐng)?bào)3,821點(diǎn)。以央國(guó)企為主的恒生香港中資企業(yè)指數(shù)上周下跌2.4%。12個(gè)恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)中僅能源行業(yè)錄得漲幅，而醫(yī)療保健及地產(chǎn)分類指數(shù)則大跌4.7%及3.8%。大市成交金額仍然維持左1千億港元左右，資金入市意欲低迷。盡管估值甚低的港股互聯(lián)網(wǎng)大廠基本面已經(jīng)歷最壞時(shí)刻，但在缺乏增量資金，以及海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)的環(huán)境下，來(lái)自外資的賣壓都制約了股份的彈性。盡管港股估值便宜，但仍難以構(gòu)成令大部分投資者心動(dòng)的理由。恒生指數(shù)預(yù)測(cè)PE為9.5倍，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.91%，分別處于2016年以來(lái)2.6%及69.6%分位數(shù)。PE計(jì)價(jià)的估值處于歷史低端水平，但是考慮到中美地緣政治的緊張氣氛，以及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，都會(huì)降低外資對(duì)港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)一步提高港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周五指出，目前在信貸壓力下，利率可能毋須上調(diào)得那么高，意味著6月不加息的概率已大幅提高。如果美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，也有助紓緩資金流出港元及港股的壓力。因此，預(yù)計(jì)港股仍然會(huì)在低位盤整一段時(shí)間。
隔夜HIBOR在5月19日高見(jiàn)4.97%，再創(chuàng)自2007年以來(lái)新高。1個(gè)月HIBOR亦上升至4.69%，港美息差進(jìn)一步收窄，減少了市場(chǎng)沽港元的需求，使港匯于上周五高見(jiàn)7.8066的四個(gè)月新高。然而，離岸人民幣仍然處于“七算”的偏弱水平，顯示外資仍然對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。港匯轉(zhuǎn)強(qiáng)更多是聯(lián)系匯率機(jī)制造成，而非外資流入所造成，因此我們認(rèn)為對(duì)港股的提振作用不大。
上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話，儲(chǔ)局內(nèi)部對(duì)下月應(yīng)否暫停加息出現(xiàn)分歧，唯鮑威爾的言論相對(duì)偏鴿。值得留意是，部分觀點(diǎn)鷹派的官員在今年沒(méi)有投票權(quán)。10年期債息又回到3.5%的水平波動(dòng)，并于上周五升越3.7%，考慮到下半年通脹的走勢(shì)以及期限利差，當(dāng)前3.5%的債息是合理的。雖然美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不差，而4月核心CPI的下行速度仍然較緩慢，但也不足以構(gòu)成6月再加息的充分理由。在銀行風(fēng)波下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策重點(diǎn)將從抗通脹向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜。不過(guò)，除非銀行危機(jī)帶來(lái)的信貸緊縮導(dǎo)致短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)有失速風(fēng)險(xiǎn)，否則預(yù)測(cè)9月降息仍然很樂(lè)觀。確定的是，美元指數(shù)與10年期債息已經(jīng)在去年底見(jiàn)頂，大方向是向下。在暫停加息以后，主要交易估值的修復(fù)，核心在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不會(huì)再更高，只有邊際向下，分母端(利率)對(duì)股市估值的負(fù)面影響是愈來(lái)愈小的，中長(zhǎng)期下來(lái)反而對(duì)提高估值有正面貢獻(xiàn)。業(yè)績(jī)超預(yù)期的成長(zhǎng)股將迎來(lái)較好的布局機(jī)會(huì)。此外，一些股價(jià)跌幅較大的黃金相關(guān)股份亦有吸納機(jī)會(huì)。
香港交易所宣布擬于2023年6月19日市場(chǎng)準(zhǔn)備就緒時(shí)在香港證券市場(chǎng)推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制。截至目前，共有24家港股上市公司提交申請(qǐng)，以支持港交所新的港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式計(jì)劃，合計(jì)市值占港股總市值超過(guò)40%。中期看來(lái)，當(dāng)人民幣柜臺(tái)獲納入港股通后，內(nèi)地投資者可以通過(guò)人民幣柜臺(tái)直接交易港股，實(shí)現(xiàn)港幣和人民幣上市股份的無(wú)縫轉(zhuǎn)換，這將顯著降低以往參與港股通投資所產(chǎn)生的匯兌成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。雙柜臺(tái)模式為投資者提供了更多投資選擇，有利于提高港股活躍度與交易量。增設(shè)人民幣柜臺(tái)，將提高投資者以人民幣交易結(jié)算、投融資的積極性，豐富以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品體系。隨著投資港股的便利性提升，越來(lái)越多的人民幣資金有望參與港股交易，港股資金的成交量和活躍度將逐步提升，這將促進(jìn)港股價(jià)值的修復(fù)，并進(jìn)一步縮小AH股溢價(jià)。
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