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上周一至周四美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期顯著上升，美債收益率顯著回升，美元指數(shù)上漲。不過(guò)，上周五美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次回落，但美債收益率與美元指數(shù)并未隨之回落。
　　首先，上周美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的波動(dòng)主要由美聯(lián)儲(chǔ)官員講話驅(qū)動(dòng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期變化不大。考慮到美國(guó)商品消費(fèi)已經(jīng)觸頂、國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩偏弱、美國(guó)服務(wù)通脹拐點(diǎn)已現(xiàn)，美國(guó)通脹回落趨勢(shì)較為確定，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)必要繼續(xù)加息。上周一至周四，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員講話釋放鷹派信號(hào)，推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的6月加息概率從15%上升至36%；不過(guò)，周五鮑威爾講話表示“鑒于信貸條件收緊，利率可能不必上調(diào)得那么高”，釋放偏鴿的信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率也隨之回落至17%。盡管上周美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所波動(dòng)，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期變化不大。上周公布的美國(guó)4月份零售和食品服務(wù)銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.42%，但仍比2月份水平低0.27%。去年5月份以來(lái)，美國(guó)美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額總體高位震蕩；剔除價(jià)格上漲因素，商品消費(fèi)略有回落。在商品消費(fèi)見(jiàn)頂?shù)谋尘跋?，美?guó)商品通脹缺乏內(nèi)生推動(dòng)力。去年5月份以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格也總體趨于回落，這有利于美國(guó)商品通脹的回落。今年3、4月份美國(guó)核心服務(wù)CPI同比分別回落0.2、0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，首次觸頂回落；此前最為頑固的住房租金項(xiàng)的環(huán)比漲幅已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回落，同比也在4月份首次觸頂回落；總體來(lái)看，美國(guó)服務(wù)通脹的拐點(diǎn)也已經(jīng)出現(xiàn)。綜合來(lái)看，美國(guó)通脹回落趨勢(shì)較為確定。隨著通脹的回落，美國(guó)實(shí)際利率將逐步上升至2%以上，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制將進(jìn)一步體現(xiàn)，而需求的走弱將推動(dòng)美國(guó)通脹回落至2%左右。因此，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)必要繼續(xù)加息。
　　其次，上周五美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落與美債美元走勢(shì)有所背離。短期美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的不確定性對(duì)美債收益率與美元指數(shù)構(gòu)成支撐，但中期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)上限必將上調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能繼續(xù)加息，美債收益率與美元指數(shù)的支撐并不穩(wěn)固。上周五美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著回落并未帶動(dòng)美債收益率與美元指數(shù)回落，主要因?yàn)槊绹?guó)兩黨債務(wù)上限談判有所倒退，對(duì)美國(guó)債務(wù)違約的擔(dān)憂對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率構(gòu)成支撐，而避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致的資金回流對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成支撐。債務(wù)違約的嚴(yán)重后果是美國(guó)兩黨均難以承擔(dān)的；避免債務(wù)違約是美國(guó)兩黨的共同目標(biāo)。因此，中期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)上限必將上調(diào)，債務(wù)違約終將得以避免。再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)不太可能繼續(xù)加息，目前美債收益率與美元指數(shù)所受到的支撐并不穩(wěn)固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散