>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：鮑威爾釋放暫停加息信號(hào)，債務(wù)上限問題臨近，關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)-230520
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：鮑威爾釋放暫停加息信號(hào)，債務(wù)上限問題臨近關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)
本周COMEX黃金下跌1.77%至1,979.90美元/盎司，COMEX白銀下跌0.46%%至24.02美元/盎司。COMEX黃金庫存減少16000金衡盎司，COMEX白銀庫存減少8545金衡盎司。SHFE黃金下降0.86%至447.62元/克，SHFE白銀上漲0.07%至5435元/千克。SHFE黃金庫存較上周持平，SHFE白銀庫存減少23,815千克。
鮑威爾釋放暫停加息信號(hào)，加息對(duì)黃金價(jià)格表現(xiàn)的壓制減弱；債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)仍存，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫跡象及高利率風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，均令黃金價(jià)值提升。而從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，美國債務(wù)違約關(guān)注度持續(xù)抬升，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當(dāng)時(shí)。
基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹但鮑威爾暗示暫停加息，鋁供應(yīng)緩慢增長關(guān)注云南地區(qū)來水情況
本周LME市場(chǎng)銅、鋁、鋅價(jià)格較上周下跌0.01%、1.78%、3.05%，鉛、錫較上周上漲0.84%、2.05%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周上漲1.67%、3.25%、0.70%、0.98%、1.75%。
銅：供應(yīng)端同比增長，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)力度
本周五鮑威爾表態(tài)暫停加息，本周以來市場(chǎng)因多位美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)而擔(dān)憂的情緒得到緩解；但美國債務(wù)上限談判陷入僵局，風(fēng)險(xiǎn)仍存。
基本面上，當(dāng)下銅精礦仍較為充裕，本周銅礦TC繼續(xù)處于上行通道中。智利抗議示威影響有限，不改全球銅礦寬松局面。本周Teck資源在秘魯?shù)腪afranal銅礦環(huán)評(píng)報(bào)告獲準(zhǔn)，未來有投產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)QB2項(xiàng)目計(jì)劃年底達(dá)產(chǎn)，以及海外項(xiàng)目投產(chǎn)，礦端過剩將進(jìn)一步兌現(xiàn)。冶煉端，雖4月檢修較多，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國4月精煉銅產(chǎn)量仍實(shí)現(xiàn)同比增長，5月檢修仍較多，部分企業(yè)推遲至6月檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)受影響，但陽極銅較為充裕，預(yù)計(jì)供應(yīng)端繼續(xù)同比增長；同時(shí)近期進(jìn)口比價(jià)也令進(jìn)口量或有提升，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口比價(jià)的持續(xù)性。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費(fèi)方面，近期銅價(jià)下跌后下游采購增加，本周銅桿消費(fèi)受益于在手訂單表現(xiàn)較好，但后續(xù)銅價(jià)回升對(duì)訂單有所影響。
終端方面，變壓器及電力行業(yè)部分消費(fèi)表現(xiàn)尚可；統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4月我國四大家電產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)同比增長；同時(shí)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示5月前兩周乘用車零售較上月同期增長；而國家發(fā)改委表示將多措并舉擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)，推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，未來消費(fèi)仍值得關(guān)注。
總體而言，盡管美國債務(wù)上限談判的推進(jìn)引起市場(chǎng)情緒修復(fù)，但仍需要關(guān)注需求改善的持續(xù)性。如果需求未能持續(xù)改善，銅價(jià)的上行空間將仍然受限。
鋁：海外復(fù)產(chǎn)受需求制約，關(guān)注云南地區(qū)來水情況
海外方面，歐洲天然氣期貨價(jià)格自2021年6月以來首次跌破30歐元，部分天然氣用戶受制于此前制定的能源合同，或?qū)е鲁杀揪徑鉁?。而雖成本壓力緩解，但根據(jù)CRU，歐洲消費(fèi)表現(xiàn)不佳，或仍在抑制歐洲電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
國內(nèi)方面，氧化鋁端，廣投集團(tuán)推進(jìn)400萬噸沿海氧化鋁項(xiàng)目建設(shè)、魯北項(xiàng)目順利產(chǎn)出氧化鋁，氧化鋁依舊是過剩格局。電解鋁方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國4月電解鋁產(chǎn)量同比增長0.8%，而SMM數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入5月，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能依舊呈現(xiàn)抬升的趨勢(shì)。目前云南地區(qū)降雨仍低于同比水平，未來即將進(jìn)入傳統(tǒng)豐水期，關(guān)注來水情況。而貴州、廣西、四川等地區(qū)仍有投復(fù)產(chǎn)增量將貢獻(xiàn)，因而預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。而電解鋁成本端近期有明顯走低。中期逐漸逼近產(chǎn)能上限，但預(yù)計(jì)電力穩(wěn)定性問題將是影響鋁供應(yīng)的長期存在問題。
4月國內(nèi)供應(yīng)受限而需求旺季，我國鋁進(jìn)口同比增長。目前消費(fèi)端有逐漸走出消費(fèi)旺季的擔(dān)憂，下游訂單不足制約消費(fèi)，從終端表現(xiàn)上看，汽車及建筑表現(xiàn)暫偏弱，光伏有所帶動(dòng)。整體上，海外供應(yīng)預(yù)計(jì)增長，金三銀四需求旺季過后，關(guān)注后續(xù)鋁訂單需求情況。
鉛：供應(yīng)增長需求疲弱，關(guān)注鉛礦供應(yīng)
供應(yīng)端，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月及1-4月我國鉛產(chǎn)量均是實(shí)現(xiàn)同比增長。目前再生鉛自檢修中恢復(fù)，原生鉛檢修與復(fù)產(chǎn)并存，關(guān)注后續(xù)檢修恢復(fù)節(jié)奏，鉛供應(yīng)預(yù)計(jì)仍將維持同比增長，但鉛精礦偏緊的問題仍然存在。在鉛精礦及廢電瓶供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景之下，成本支撐漸顯，支撐鉛價(jià)表現(xiàn)。而消費(fèi)端的淡季表現(xiàn)延續(xù)，或成價(jià)格拖累。在供應(yīng)環(huán)比增長而淡季需求疲弱影響之下，鉛價(jià)預(yù)期仍是弱勢(shì)局面。
鋅：冶煉利潤繼續(xù)走低，基建有望帶來消費(fèi)增量
礦端，Terramin在阿爾及利亞獲得采礦許可證，將允許每年處理200萬噸礦石，有望補(bǔ)充鋅礦供應(yīng)。目前供應(yīng)關(guān)注冶煉端，雖自3月起，冶煉利潤持續(xù)下滑，但仍在高位，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月國內(nèi)鋅產(chǎn)量同比增長12.9%。近期鋅價(jià)走低、礦加工費(fèi)整體下行趨勢(shì)等因素影響下，冶煉利潤快速縮減，本周利潤亦是未有起色，預(yù)計(jì)后續(xù)檢修將恢復(fù)正常節(jié)奏，令精煉鋅供應(yīng)增速有所放緩。而若海外能源價(jià)格維持合理水平且消費(fèi)力度尚可，海外冶煉廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，
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