>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年4月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)點評：產(chǎn)能降幅階段性收窄，去化趨勢或可持續(xù)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰,朱衛(wèi)華 |
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此報告為加密報告 |
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4月母豬存欄降幅階段性收窄至0.5%，預計未來數(shù)月去化趨勢或可延續(xù)。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價值凸顯。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。
4月母豬存欄環(huán)比-0.5%。多方機構(gòu)披露2023年4月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月末，全國能繁母豬存欄4284萬頭，環(huán)比下滑0.5%（前值為-0.9%）、連續(xù)4個月環(huán)比下滑。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，4月能繁母豬存欄環(huán)比增長0.04%（前值為-2.0%）、為2022年11月以來首次環(huán)比為正。3）根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會定點監(jiān)測數(shù)據(jù)，4月二元母豬存欄量環(huán)比下滑0.9%（前值為-2.3%）。整體來看，在行業(yè)持續(xù)虧損影響下，母豬產(chǎn)能延續(xù)去化趨勢、但去化幅度階段性收窄。
母豬產(chǎn)能去化趨勢或可延續(xù)。我們認為，4月母豬存欄環(huán)比降幅有所收窄的主要原因或在于：1）隨著天氣逐步轉(zhuǎn)暖，北方疫情邊際上有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)被動淘汰有所減少；2）當前商品豬處于虧損階段，但仔豬銷售尚有一定利潤，行業(yè)主動去產(chǎn)能積極性偏弱；3）行業(yè)對下半年豬價仍偏樂觀。整體來看，21年6月至今，行業(yè)虧損時長已達15個月，逼近歷輪豬周期最大虧損時長，且短期豬價或仍承壓，在行業(yè)持續(xù)虧損影響下，母豬產(chǎn)能去化趨勢或可延續(xù)。
豬價短期或承壓，中期有望企穩(wěn)回升。短期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能整體維持恢復趨勢，按照能繁母豬產(chǎn)能傳導周期推算，23年3月后生豬供給或逐步增加。而豬肉消費尚處于年內(nèi)季節(jié)性低點。預計豬價短期或仍呈現(xiàn)底部震蕩趨勢。中期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計增幅僅5.1%，對應23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。23年1月至今，母豬產(chǎn)能再度重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，豬價有望企穩(wěn)回升。
投資建議：產(chǎn)能延續(xù)去化，板塊或迎配置窗口。4月母豬存欄環(huán)比降幅階段性收窄，豬價短期或仍在行業(yè)成本線以下運行，預計未來數(shù)月母豬產(chǎn)能或加速去化。此外，板塊估值已經(jīng)回落至歷史低位，以2023年的出欄量測算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至4000元以內(nèi)的歷史較低水平，次線豬企（除巨星農(nóng)牧、新五豐外）頭均市值多在2000元左右、或被明顯低估。參考最近兩輪豬周期，豬價底部&估值底部或為重要配置時間節(jié)點，產(chǎn)能去化為重要催化，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標的巨星農(nóng)牧等。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期。
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