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名創(chuàng)優(yōu)品為我國生活家居綜合零售龍頭，以極致供應(yīng)鏈能力為護(hù)城河，打造高性價(jià)比優(yōu)勢。長期看公司成長驅(qū)動(dòng)力，渠道端海內(nèi)外持續(xù)展店不斷拓寬成長邊界，產(chǎn)品端品牌戰(zhàn)略升級(jí)改善調(diào)性提升盈利，有望打造“差異化”第二大護(hù)城河，此外TOPTOY跨界布局潮玩新賽道進(jìn)一步謀求新增量，看好公司未來增長潛力，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　名創(chuàng)優(yōu)品：中國生活家居品牌綜合零售龍頭。公司旗下主要經(jīng)營MINISO和TOPTOY兩大品牌，專注于銷售“好看、好玩、好用”的高性價(jià)比小商品，在我國自有品牌綜合零售市場位列份額第一。近年宏觀環(huán)境波動(dòng)下公司始終保持經(jīng)營韌性，F(xiàn)Y2022實(shí)現(xiàn)總收入100.9億元，同比+11.2%，同時(shí)產(chǎn)品升級(jí)+海外占比提升推動(dòng)利潤高速增長，F(xiàn)Y2022實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤7.23億元，同比+51.4%。23年以來伴隨宏觀復(fù)蘇，公司加速拓店+同店持續(xù)修復(fù)有望帶動(dòng)業(yè)績步入高增長軌道。
　　 MINISO國內(nèi)：極致供應(yīng)鏈打造性價(jià)比優(yōu)勢，品牌升級(jí)&渠道擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)長期增長。MINISO以極致供應(yīng)鏈能力為護(hù)城河打造高性價(jià)比，公司在產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)專業(yè)自研保障商品高頻高質(zhì)上新，在供應(yīng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)憑借規(guī)模及結(jié)算周期優(yōu)勢綁定優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，并通過供應(yīng)鏈數(shù)字化管理持續(xù)降本增效，支撐產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢。未來公司品牌戰(zhàn)略升級(jí)及渠道擴(kuò)張將為長期增長驅(qū)動(dòng)力：品牌端，公司順應(yīng)興趣消費(fèi)浪潮推出IP創(chuàng)新類產(chǎn)品，有效改善品牌調(diào)性、提高毛利水平，有望打造品牌第二條護(hù)城河；渠道端，公司在國內(nèi)市場主要采用輕資產(chǎn)的名創(chuàng)合伙人模式快速擴(kuò)張，截至2023Q1MINISO國內(nèi)門店數(shù)達(dá)3383家，打造了極強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，未來國內(nèi)市場門店下沉+全渠道發(fā)展進(jìn)一步挖掘增長空間，遠(yuǎn)期有望達(dá)到萬店規(guī)模。
　　 MINISO海外：全球化戰(zhàn)略下迅速擴(kuò)張，未來展店空間廣闊。MINISO憑借國內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢成功出海，在北美、拉美、東南亞等市場以代理及直營模式為主快速展店，截至2023Q1MINISO海外門店數(shù)達(dá)2131家，未來全球市場滲透空間仍然廣闊。同時(shí)MINISO不斷加強(qiáng)本土化運(yùn)營，產(chǎn)品端通過因地制宜的選品策略提升消費(fèi)者心智，營銷端通過線下當(dāng)?shù)靥厣顒?dòng)推廣及線上社媒營銷提升品牌海外知名度，持續(xù)改善海外用戶粘性。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司FY2023-FY2025將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.3/141.9/169.8億元，同比增長12.3%/25.2%/19.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為17.65/22.18/26.79億元，同比增長144.2%/25.7%/20.8%，給予FY2024財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利潤25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.28港元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；品牌升級(jí)放緩；海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)