>> 國(guó)投安信期貨-原油／燃料油周報(bào)：宏觀情緒搖擺，油價(jià)延續(xù)震蕩-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李云旭 |
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●上周走勢(shì):
上周?chē)?guó)際油價(jià)高位震蕩，WTI原油上漲2.36%至71.69美元/桶，布倫特原油上漲1.9%至75.58美元/桶，SC原油期貨上漲2.98%至517.7元/桶。新加坡低硫燃料油近月Swap上漲4.9%至541美元/噸，高硫燃料油近月Swap上漲4.44%至429.5美元/噸，上海燃料油期貨上漲5.64%至3055元/噸，低硫燃料油期貨上漲6.43%至3920元/噸。
●基本面概覽:
需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)單周煉廠開(kāi)工率由91%回升至92%，仍處季節(jié)性同期高位，中國(guó)單周煉廠開(kāi)工率由78.65%小幅下滑至77.53%，3月以來(lái)持續(xù)處季節(jié)性同期高位。美國(guó)汽油延續(xù)去庫(kù)，表觀需求近一個(gè)月來(lái)大幅波動(dòng)，最近—周由930.3萬(wàn)桶/日下滑至890.8萬(wàn)桶/日，本月均值仍高于去年。上周公布的IEA月報(bào)將年內(nèi)需求增速預(yù)期調(diào)高20萬(wàn)桶/日，還特別強(qiáng)調(diào)了中國(guó)需求恢復(fù)超出預(yù)期，并持續(xù)給予了中國(guó)年內(nèi)每月需求均高于此前3年的預(yù)期，這與國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口與加工量高企的微觀數(shù)據(jù)較為吻合。海外煉廠毛利轉(zhuǎn)入震蕩，微觀層面需求未現(xiàn)悲觀，但美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)上限問(wèn)題從宏觀預(yù)期層面對(duì)需求預(yù)期形成較大壓力。
供應(yīng)方面，隨著減產(chǎn)正式實(shí)施，OPEC+5月實(shí)際減量值得關(guān)注，伊拉克4月產(chǎn)量已低于其5月協(xié)議產(chǎn)量目標(biāo)8.1萬(wàn)桶/日，若根據(jù)5月協(xié)議產(chǎn)量進(jìn)行測(cè)算，沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特、阿爾及利亞將比4月實(shí)際產(chǎn)量減少74.4萬(wàn)桶/日，此外哈薩克斯坦、阿曼、加蓬亦有共計(jì)超10萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)量。俄羅斯此前稱(chēng)3月開(kāi)始減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，但其船期發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定，本月OPEC月報(bào)稱(chēng)3月俄羅斯原油產(chǎn)量下降30萬(wàn)桶/日，IEA月報(bào)則指出俄羅斯石油出口在4月份達(dá)到了830萬(wàn)桶/日，創(chuàng)俄烏沖突以來(lái)紀(jì)錄高位，總體來(lái)看俄油進(jìn)一步減量預(yù)期已不復(fù)存在。IEA本期月報(bào)預(yù)計(jì)4月至年末OPEC+產(chǎn)量將減少85萬(wàn)桶/日，與以上我們的測(cè)算基本相符，但I(xiàn)EA同時(shí)指出非OPEC+國(guó)家將在同期貢獻(xiàn)71萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量，主要來(lái)源于美國(guó)和巴西，但從總量上看，供應(yīng)彈性較小，供應(yīng)趨于平穩(wěn)成為一致預(yù)期。
燃料油方面，上周新加坡燃料油庫(kù)存下降2.1萬(wàn)桶至1917.3萬(wàn)桶，國(guó)內(nèi)高、低硫燃料油倉(cāng)單經(jīng)大幅注銷(xiāo)后均處絕對(duì)低位，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差居高不下。上周海外汽柴油裂解價(jià)差漲跌互現(xiàn)，美國(guó)汽油表觀需求季節(jié)性旺季特征初顯，EIA數(shù)據(jù)顯示單周汽油庫(kù)存下跌，低庫(kù)存對(duì)前期連續(xù)下探的汽油裂解價(jià)差仍有一定支撐，催化裂化利潤(rùn)受到提振。后市來(lái)看，中東高硫資源減產(chǎn)及發(fā)電旺季備貨開(kāi)啟，高硫燃料油現(xiàn)貨偏強(qiáng)局面仍在持續(xù)，船期數(shù)據(jù)顯示阿聯(lián)酋燃料油5月裝船計(jì)劃環(huán)比走高，預(yù)計(jì)增量以低硫燃料油為主，從自身供需看高硫燃料油基本面仍強(qiáng)于低硫燃料油，但二季度以來(lái)汽柴油裂解價(jià)差向下修復(fù)至往年正常區(qū)間后趨勢(shì)向下的確定性已大幅減弱。
●行情展望及策略建議:
油價(jià)近期受海外衰退及流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)的影響運(yùn)行偏弱，商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體承壓。原油自身供需方面來(lái)看，在年內(nèi)供應(yīng)端本已缺乏向上彈性的基礎(chǔ)上，海外弱需求和主動(dòng)減供應(yīng)的博弈仍是后期市場(chǎng)交易的主線，OPEC+新—輪減產(chǎn)已開(kāi)始實(shí)施，去庫(kù)預(yù)期難被打破，基本面韌性猶在，預(yù)計(jì)短期仍呈現(xiàn)宏觀預(yù)期搖擺下的震蕩格局，建議觀望。
燃料油方面，高低硫價(jià)差陷入震蕩，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差高位運(yùn)行。目前油品產(chǎn)業(yè)鏈邏輯對(duì)高、低硫燃料油裂解價(jià)差的指向暫不明朗，前期做縮高低硫價(jià)差策略逐步止盈離場(chǎng)。
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