>> 上海證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：申通4月業(yè)務(wù)量／收入同比增速領(lǐng)跑，看好港口鐵路公路板塊的向上動能-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點
港口鐵路公路：目前“一省一港”的格局基本實現(xiàn)，但相鄰省份之間的港口由于腹地交叉仍存在較為激烈的競爭，因此后續(xù)各省份之間的港口仍有整合或者合作的空間，競爭格局改善之后，港口收費方面存在中樞上行的空間。和港口一樣，鐵路和公路也是重要的基礎(chǔ)設(shè)施。2023年出行需求的逐步釋放使得鐵路和公路板塊呈現(xiàn)回暖趨勢，隨著后續(xù)旅游旺季臨近，預(yù)計出行流量將持續(xù)修復(fù)。同時，我們認(rèn)為，中特估仍然是貫穿2023年的主線之一，而港口、公路和鐵路板塊中不少央國企經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展、且分紅穩(wěn)定，是兼具成長性和穩(wěn)定性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在中特估和國企改革政策的推動下，具備較強(qiáng)的向上動能。。
航空機(jī)場：短期內(nèi)來看，國內(nèi)航空市場復(fù)蘇確立，五一假期民航日均客運(yùn)量已超過2019年同期水平，但國際航線仍處于恢復(fù)過程中。中長期來看，航空供需改善邏輯預(yù)計在未來三年將推動航司向上修復(fù)，航空市場有望迎來航空大周期。同時，隨著國際航線的陸續(xù)復(fù)航，核心樞紐機(jī)場有望通過國際旅客吞吐量的提升拉動機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)。
快遞物流：在監(jiān)管政策和行業(yè)轉(zhuǎn)向注重“服務(wù)能力”的共識下，雖然小幅度的價格競爭可能無法避免，但單票收入底部具備較強(qiáng)的支撐。消費升級以及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望推動快遞物流行業(yè)繼續(xù)增長。在行業(yè)同質(zhì)化的情況下，我們認(rèn)為，差異化的競爭策略和優(yōu)質(zhì)服務(wù)能力是后續(xù)行業(yè)競爭中的勝負(fù)手，而頭部企業(yè)持續(xù)投入的資產(chǎn)將成為保障其服務(wù)能力的基石，市場份額預(yù)計將逐漸向行業(yè)頭部企業(yè)聚集。
航運(yùn)：油運(yùn)行業(yè)中長期的景氣度并沒有發(fā)生改變，行業(yè)供需改善支撐運(yùn)價中樞上行的邏輯后續(xù)有望逐步得到印證。二季度行業(yè)進(jìn)入了傳統(tǒng)的淡季，近期的運(yùn)價指數(shù)下滑是行業(yè)季節(jié)性特點下的正常現(xiàn)象，隨著今年中國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇、出行需求釋放、以及運(yùn)距被拉長，在下半年進(jìn)入行業(yè)旺季后，運(yùn)價有望創(chuàng)新高。
建議關(guān)注：
招商港口：公司港口業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健且分紅穩(wěn)定。公司堅持“一帶一路沿線”的海外布局方向，且海外碼頭布局具有先發(fā)優(yōu)勢。截至2023年5月19日，PB僅0.81倍，在中特估主題概念下，估值有望重塑。
唐山港：公司是干散貨港口運(yùn)輸龍頭，2022年完成貨物吞吐量2.1億噸，預(yù)計今年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煤炭運(yùn)輸量有進(jìn)一步提升空間。此外，公司保持著較高的股息率，2022年達(dá)7.3%。
青島港：青島港作為樞紐港的地位優(yōu)勢有望持續(xù)對集裝箱形成量價支撐。根據(jù)公司2022-2024三年分紅回報規(guī)劃，每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可用于分配利潤的40%。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長，疊加高分紅規(guī)劃，在“中特估”主題概念下，有望向上抬升。
寧滬高速：公司23Q1業(yè)績呈現(xiàn)向上修復(fù)趨勢，旗下核心路產(chǎn)滬寧高速區(qū)域優(yōu)越疫后流量復(fù)蘇更具韌性，配套業(yè)務(wù)也有望同步實現(xiàn)修復(fù)。公司自18年起每年穩(wěn)定分紅0.46元/股，2022年股息率高達(dá)5.6%。
大秦鐵路：鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)是公司營收的主要來源。煤炭等大宗貨物由鐵路運(yùn)輸承運(yùn)的比例仍有增長空間，公司有望持續(xù)推進(jìn)“公轉(zhuǎn)鐵”“散改集”等貨運(yùn)增量需求。此外，每股分紅穩(wěn)定且股息率高，中特估概念推動下價值有望重塑。
京滬高鐵：公司核心資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，區(qū)位優(yōu)勢顯著，具有良好的客流基礎(chǔ)。自2020年底起，公司推出浮動票價機(jī)制，對比航空市場，目前高鐵票價的市場化程度還不高，預(yù)計隨著公司持續(xù)推進(jìn)浮動票價機(jī)制，未來票價具備一定的增長空間。
順豐控股：公司資本開支高峰期已過，隨著鄂州花湖機(jī)場投運(yùn)后產(chǎn)能逐步爬坡，有望進(jìn)一步降低公司運(yùn)輸成本并釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
中通快遞：公司單票盈利能力位居通達(dá)系首位，且核心資產(chǎn)投入明顯高于通達(dá)系其余公司，為公司優(yōu)越的服務(wù)能力奠定扎實的基礎(chǔ)。同時，公司業(yè)務(wù)布局多元化，展現(xiàn)綜合物流的聯(lián)動效應(yīng)，預(yù)計公司有望繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。
中國國航：國際客流量的修復(fù)節(jié)奏仍存在預(yù)期差，隨著國際航班的復(fù)航，疊加國內(nèi)出行需求釋放，公司有望持續(xù)提升運(yùn)行效率。同時，我們認(rèn)為公司憑借在北京兩場的主基地優(yōu)勢定位于中高端公商務(wù)主流旅客市場，在一線城市公商務(wù)票價方面具備一定優(yōu)勢。
白云機(jī)場：疫情前，公司2019年免稅業(yè)務(wù)是公司重要的利潤增長驅(qū)動因素，隨著出行需求修復(fù)，尤其是國際航班的復(fù)航，我們看好公司同步向上修復(fù)的彈性。
上海機(jī)場：作為重要的樞紐機(jī)場，公司旅客結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，疫情前2019年國際+地區(qū)旅客占比超過50%。我們判斷，免稅業(yè)務(wù)重新招標(biāo)后，扣點率預(yù)計下滑，但這將提升免稅運(yùn)營商的積極性，提升機(jī)場免稅定價競爭力。
中谷物流：內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)的龍頭企業(yè)，新船訂單陸續(xù)交付后，公司業(yè)績有望增長，且“散改集”邏輯有望在今年逐步兌現(xiàn)。
風(fēng)險提示
消費需求恢復(fù)不及預(yù)期；旅客出行需求不及預(yù)期；國際地緣沖突加劇；港口整合推進(jìn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等
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