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摘要：
　　整體來看，商品總需求回落成為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的必要條件，此時有色和油氣一同承壓。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況以及財(cái)政政策扶持力度不及預(yù)期，這使得國內(nèi)定價商品短期動力不足。
　　宏觀方面，美國服務(wù)通脹的拐點(diǎn)也已經(jīng)出現(xiàn)。綜合來看，美國通脹回落趨勢較為確定。隨著通脹的回落，美國實(shí)際利率將逐步上升至2%以上，高利率對經(jīng)濟(jì)的抑制將進(jìn)一步體現(xiàn)，而需求的走弱將推動美國通脹回落至2%左右。因此，我們認(rèn)為美聯(lián)儲沒必要繼續(xù)加息。
　　權(quán)益方面，上周滬指V型反彈后圍繞3300點(diǎn)震蕩，風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換，成長全面強(qiáng)于價值，高beta偏好積極進(jìn)攻。情緒回暖下，兩條主線凸顯，一是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，月頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證EPS修復(fù)緩慢，抑制順周期和價值股，行業(yè)層面地產(chǎn)鏈和消費(fèi)鏈領(lǐng)跌，主題層面紅利和央企指數(shù)周線收跌；二是資金轉(zhuǎn)向弱周期概念，結(jié)合政策和消息面，半導(dǎo)體、新能源等成長股反彈，電子、機(jī)械、軍工板塊領(lǐng)漲。
　　大宗方面，有色方面，考慮宏觀利空因素，整體維持空頭狀態(tài)，繼續(xù)關(guān)注銅/鋅空頭?；久鎭砜矗?月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期增加，且預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量仍會維持在高位，但隨著需求旺季已過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩，消費(fèi)或也難以有明顯起色。宏觀面，周五鮑威爾的“偏鴿”發(fā)言以及后續(xù)海外經(jīng)濟(jì)回落將繼續(xù)從宏觀面利空銅價。鋅方面，3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增幅明顯，并且預(yù)計(jì)4月檢修期對產(chǎn)量的影響也有限。而需求端當(dāng)前仍是緩慢修復(fù)狀態(tài)，去庫速度仍然較為平穩(wěn)。