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本報告導讀：
　　行業(yè)輪動復合模型5月最新多頭組合為：電力設備及新能源、食品飲料、機械、汽車、非銀行金融；空頭組合為：房地產(chǎn)、石油石化、電子、建材、基礎化工。本周景氣度、業(yè)績超預期、北向資金流和復合模型多頭組合相對市場基準的超額收益分別為0.50%、-0.32%、-0.67%和1.13%。擁擠度模型顯示：5月18日傳媒板塊觸發(fā)交易擁擠信號，需注意板塊交易擁擠風險;電力及公用事業(yè)板塊擁擠度較高，但尚未產(chǎn)生交易擁擠信號。
　　摘要：
　　行業(yè)輪動復合模型簡介：行業(yè)配置研究框架整體介紹；基于行業(yè)景氣度、業(yè)績超預期、北向資金流和擁擠度的行業(yè)輪動復合模型歷史績效：2011年1月至2022年8月，多頭組合年化收益為26.49%，超額年化收益為20.90%。
　　行業(yè)輪動復合模型近期持倉及業(yè)績表現(xiàn)：復合模型本周沒有調(diào)倉。復合模型多頭組最新持倉為：電力設備及新能源、食品飲料、機械、汽車、非銀行金融；空頭組最新持倉為：房地產(chǎn)、石油石化、電子、建材、基礎化工。本周行業(yè)景氣度、業(yè)績超預期、北向資金流和復合模型多頭組合收益率分別為0.28%、-0.54%、-0.90%和0.90%，相對市場基準的超額收益分別為0.50%、-0.32%、-0.67%和1.13%，復合模型和景氣度模型表現(xiàn)較好。
　　行業(yè)輪動多維模型邊際變化：三個模型本周無調(diào)倉。（1）行業(yè)景氣度模型：2023年一季報景氣度排名前五的行業(yè)為：消費者服務、電力設備及新能源、電力及公用事業(yè)、機械、汽車；排名后五的行業(yè)為：鋼鐵、煤炭、建材、石油石化、基礎化工。2023年一季報相較2022年四季報景氣度提升較多的行業(yè)為：紡織服裝、傳媒、房地產(chǎn)、消費者服務等；景氣度下降較多的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、煤炭、基礎化工、石油石化等。（2）業(yè)績超預期模型：2023年5月份超預期排名前五的行業(yè)為：電力設備及新能源、食品飲料、非銀行金融、綜合金融、汽車。（3）資金流模型：2023年5月資金流排名前五的行業(yè)為：綜合金融、消費者服務、鋼鐵、交通運輸、機械；排名后五的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、通信、電子、國防軍工、非銀行金融。（4）擁擠度模型顯示：本周四（5月18日）傳媒板塊觸發(fā)交易擁擠信號，需注意后續(xù)板塊交易擁擠風險；本周前四天電力及公用事業(yè)板塊興登堡預兆多日超過歷史99%分位數(shù)，但尚未產(chǎn)生交易擁擠信號；本周擁擠度模型分別規(guī)避了傳媒、消費者服務、建筑板塊3.80%、3.66%、2.86%下跌幅度。
　　附錄：因子定義及構建方法：（1）行業(yè)景氣度模型。（2）業(yè)績超預期模型。（3）北向資金流模型。（4）行業(yè)擁擠度模型。
　　風險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構建，而歷史規(guī)律存在失效風險。