>> 國泰君安-行業(yè)配置研究系列08：行業(yè)輪動模型的ETF組合落地方法研究-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 2031KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
廖靜池,劉凱至,張雪杰 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
本文旨在建立一個將行業(yè)輪動策略轉(zhuǎn)化為ETF投資組合的“兩步法”通用框架：首先建立行業(yè)指數(shù)與ETF基金的映射關(guān)系，其次通過等權(quán)配置或組合優(yōu)化的方法確定ETF基金的配置權(quán)重。在該框架下，我們對團隊的AIA-Timing及QIA-Timing行業(yè)配置模型進行了實證檢驗，最終確定“收益率匹配+跟蹤誤差優(yōu)化”法是一個較為優(yōu)秀的行業(yè)配置模型落地方案，使用該方法構(gòu)建的ETF投資組合可以較為準(zhǔn)確地復(fù)制行業(yè)配置策略的結(jié)果，并有一定的超額收益。
摘要：
國君配置團隊行業(yè)配置模型簡介。國君主動及量化配置團隊基于自身的主動及量化投資體系，結(jié)合團隊“技量為核、邏輯修邊”的擇時框架，以中信一級行業(yè)指數(shù)為投資標(biāo)的，分別構(gòu)建了AIA-Timing及QIA-Timing兩個行業(yè)配置模型。本文希望建立一個行業(yè)配置模型轉(zhuǎn)變?yōu)镋TF投資組合的通用框架，以實現(xiàn)上述兩個模型的落地。
如何將行業(yè)配置模型轉(zhuǎn)化為ETF組合。本文通過兩步法達(dá)到這一目的：首先建立一個行業(yè)指數(shù)與ETF基金的映射關(guān)系，為每個行業(yè)指數(shù)找到最匹配的數(shù)只ETF基金；其次采用行業(yè)內(nèi)等權(quán)配置或組合優(yōu)化的方法，確定各只ETF的持倉權(quán)重。
建立行業(yè)指數(shù)與ETF的映射關(guān)系。我們從行業(yè)、主題型ETF備選池中剔除了低流動性、小規(guī)模、新成立的ETF基金作為備選池，在其中使用收益率匹配法、持倉匹配法與雙重匹配法建立了中信行業(yè)指數(shù)與ETF基金的映射關(guān)系。三種方法下匹配的ETF與對應(yīng)行業(yè)指數(shù)相似程度均較高，從后文實證結(jié)果看，收益率匹配法更有利于篩選出具有超額收益的主動管理型ETF。
確定組合中各ETF的持倉權(quán)重。在得到行業(yè)指數(shù)與ETF的映射關(guān)系后，我們通過等權(quán)配置法和兩種組合優(yōu)化法得到ETF權(quán)重，其中組合優(yōu)化的目標(biāo)分別為持倉差異與跟蹤誤差。從后文實證結(jié)果看，與等權(quán)配置法相比，組合優(yōu)化法對于跟蹤誤差的控制能力略有削弱，但是換取了在一定條件下獲得更高收益的可能性。
以“收益率匹配+跟蹤誤差優(yōu)化”法實現(xiàn)行業(yè)配置模型的最終落地。以原始的QIA模型作為回測對象，“收益率匹配+跟蹤誤差優(yōu)化”方法生成的ETF組合2020年至今年化收益為17.87%，相較QIA策略跟蹤誤差為5.20%，年化超額收益為1.32%；在雙邊1‰手續(xù)費的假設(shè)下，跟蹤誤差為5.20%，年化超額為0.54%。最終，我們將該方法應(yīng)用在AIA-Timing及QIA-Timing模型中，2022年以來在雙邊1‰手續(xù)費假設(shè)下，ETF投資組合年化跟蹤誤差分別為4.74%和3.14%，年化超額收益分別為3.75%、2.13%，達(dá)到了較好的跟蹤效果。
風(fēng)險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險
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