>> 中信證券-宏觀經(jīng)濟(jì)專題研究：如何估計(jì)中國(guó)未來(lái)潛在增速？-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有逐級(jí)下臺(tái)階的悲觀預(yù)期，但這只是依賴過(guò)去經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)形成的一種“適應(yīng)性預(yù)期”。從政策面上看，歷史上黨中央設(shè)置的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)基本均得以很好地完成，因此本次設(shè)置的到2035年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番的目標(biāo)有較大的概率實(shí)現(xiàn)。從必要性上看，在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)多變的新格局下，我國(guó)想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中突圍，需要經(jīng)濟(jì)保持較高增速水平。從可行性上看，無(wú)論是供給側(cè)基于生產(chǎn)要素的測(cè)算還是需求側(cè)對(duì)人均資本存量和人均消費(fèi)支出的國(guó)際比較，均表明我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有較大空間。因此，不宜過(guò)分悲觀地看待未來(lái)中國(guó)的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速，當(dāng)下政策的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)當(dāng)是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。
▍從政策性的角度來(lái)看，黨中央在制定計(jì)劃時(shí)充分考慮了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律以及目標(biāo)的可行性和必要性。除“十三五”規(guī)劃的目標(biāo)外，歷史上黨中央制定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)都得以順利完成、甚至提前完成?！笆濉币?guī)劃的目標(biāo)未能如期完成主要與疫情的突發(fā)沖擊有關(guān)，若剔除疫情因素，這一計(jì)劃是完全可以如期完成的。2020年底，習(xí)近平總書(shū)記首次談到了“到2035年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番”的目標(biāo)，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)是具有高度可行性的。要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，2023-2035年實(shí)際GDP的年均增速須達(dá)到4.59%。
▍從必要性的角度來(lái)看，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，擁有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必要條件。美蘇冷戰(zhàn)時(shí)期，蘇聯(lián)失敗的重要原因之一就來(lái)自于無(wú)法與美國(guó)匹敵的經(jīng)濟(jì)體量。我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)從曾經(jīng)的一窮二白實(shí)現(xiàn)到如今在國(guó)際上擁有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的跨越，也離不開(kāi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷擴(kuò)張的支撐。近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際環(huán)境發(fā)生了很大的變化，經(jīng)濟(jì)實(shí)力在國(guó)際戰(zhàn)略博弈中的重要性進(jìn)一步提升。根據(jù)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)“強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)”和“短板產(chǎn)業(yè)”將為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。
▍從供給側(cè)可行性的角度來(lái)看，全要素生產(chǎn)率A和資本要素K是保持未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)最關(guān)鍵的要素。依據(jù)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，我們通過(guò)分解四大生產(chǎn)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度，考察我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征，并測(cè)算未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率水平。敏感性分析結(jié)果顯示：（1）假設(shè)全要素生產(chǎn)率增速每年提升0.06個(gè)百分點(diǎn)，2023-2035年年均潛在經(jīng)濟(jì)增速可達(dá)到4.59%，即可實(shí)現(xiàn)“2035年經(jīng)濟(jì)總量較之于2020年翻番”的目標(biāo)。（2）假設(shè)我國(guó)固定資本形成額增速提升至8%，即較之于2017-2019年的均值提升2.54個(gè)百分點(diǎn)，2023-2035年年均潛在經(jīng)濟(jì)增速可達(dá)到4.59%，亦可實(shí)現(xiàn)上述經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
▍從需求側(cè)可行性的角度來(lái)看，我國(guó)投資與消費(fèi)有望維持較高增速水平。從發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)人均資本存量和人均消費(fèi)支出與美、日、韓等發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大差距，未來(lái)有較大的提升空間。預(yù)計(jì)未來(lái)在我國(guó)內(nèi)需逐漸擴(kuò)張的帶動(dòng)下，投資與消費(fèi)有望維持較高增速。綜合前述各角度，我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有較大空間，不宜基于“適應(yīng)性預(yù)期”過(guò)分悲觀看待中國(guó)未來(lái)的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速。當(dāng)下，我們要牢牢抓住經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快恢復(fù)的窗口期，政策的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)當(dāng)是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變種傳播影響力超預(yù)期；市場(chǎng)主體的悲觀預(yù)期持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；我國(guó)科技發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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