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核心觀點(diǎn)：
　　寵物用品行業(yè)整體頗具規(guī)模、細(xì)分賽道眾多。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，2021年全球?qū)櫸镉闷肥袌?chǎng)規(guī)模為446億美元，同比增長10.95%。2020年美國寵物用品市場(chǎng)規(guī)模200億美元，占美國寵物市場(chǎng)總規(guī)模21%。寵物用品行業(yè)總規(guī)模雖僅次于寵物食品和醫(yī)療，但呈現(xiàn)出細(xì)分品類多樣且龐雜的特點(diǎn)，其中規(guī)?？壳暗募?xì)分領(lǐng)域主要包括衛(wèi)生用品/配飾和窩墊/寵物玩具/美容用品/寵物OTC藥品保健品。分渠道來看，近年來寵物電商滲透率持續(xù)提升，寵物專營渠道用品品類占比相對(duì)較高、發(fā)展穩(wěn)健。分區(qū)域來看，歐美為寵物用品主要消費(fèi)區(qū)域，其中美國市場(chǎng)較為成熟，占全球?qū)櫸镉闷废M(fèi)比例近半。梳理整個(gè)寵物用品出口產(chǎn)業(yè)鏈，目前規(guī)模較大的企業(yè)主要處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的海外渠道端和個(gè)別中游制造和品牌商，而后者主要基于自身分銷能力持續(xù)外延并購成長。
　　用品行業(yè)需求彈性較大、短期海外承壓靜待經(jīng)濟(jì)回暖。寵物行業(yè)整體在經(jīng)濟(jì)壓力下具備較強(qiáng)韌性，并且在較長周期中呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的長期成長性。其中，寵物用品相對(duì)更具可選屬性，在海外需求承壓的背景下表現(xiàn)相對(duì)較弱，但用品內(nèi)也不乏相對(duì)偏剛需的品種，包括衛(wèi)生用品等。更為重要的是，部分偏耐用的寵物用品往往也與新寵領(lǐng)養(yǎng)周期較為相關(guān)，2020年全球疫情導(dǎo)致居家時(shí)間增多、伴侶動(dòng)物需求增加，目前耐用品品類處于前一輪寵物領(lǐng)養(yǎng)潮高增長后的退坡常態(tài)化階段，也階段性受到經(jīng)濟(jì)需求面承壓的影響。隨著代際更替下年輕的寵物主寵物花費(fèi)意愿更強(qiáng)、醫(yī)療的進(jìn)步帶來更長的生命和護(hù)理周期、科學(xué)養(yǎng)寵和擬人化趨勢(shì)持續(xù)，整體寵物行業(yè)的成長有望托舉用品行業(yè)隨之成長。
　　投資建議：短期靜待下游去庫影響消弭，國內(nèi)寵物用品出口企業(yè)長期成長可期。中國強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系孕育了多個(gè)寵物用品出口代工細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)，包括寵物衛(wèi)生用品、寵物牽引用具及零食、寵物家具和玩具等平臺(tái)型公司。短期來看，靜待海外中下游去庫逐步結(jié)束，訂單需求有望隨之逐步回暖好轉(zhuǎn)，長期來看，中國制造型出口企業(yè)憑借國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，直面海外終端客戶，有望隨著全球?qū)櫸镉闷沸枨蟮姆€(wěn)健增長而穩(wěn)步成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶相對(duì)集中、勞動(dòng)力成本上升、國際形勢(shì)變化、匯率波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。