久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　白酒糟生物發(fā)酵飼料量價(jià)齊升，2023-24年進(jìn)入產(chǎn)量翻倍增長期。22年白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量增長27.13%至7.31萬噸，實(shí)現(xiàn)收入1.58億元（同比+39.37%）、營收占比提升至46%。金沙10萬噸產(chǎn)能于23年4月取得飼料許可證并投產(chǎn)，遵義、亳州、永樂項(xiàng)目儲(chǔ)備中，目前規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)52萬噸/年，預(yù)計(jì)23年~24年產(chǎn)量翻倍增長。在玉米、豆粕價(jià)格下行的趨勢下，22年產(chǎn)品價(jià)格提升9.63%至2168元/噸，23Q1進(jìn)一步提升至2101元/噸?？紤]到產(chǎn)品售價(jià)每提升100元/噸、毛利率將提升2-3pct，盈利能力有望超預(yù)期增長。
　　大股東定增成功發(fā)行，新一期股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。23年5月公司成功向大股東季光明定增以13.57元/股的價(jià)格募集資金1.13億元，展現(xiàn)公司發(fā)展信心。此外，2023年公司公布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬以17.16元/股的價(jià)格授予54名激勵(lì)對(duì)象150萬股，按照考核A目標(biāo)，公司2022-2025營收CAGR將達(dá)43%、凈利潤C(jī)AGR達(dá)96%。
　　河湖淤泥拖累將逐步減弱，工程泥漿受益基建復(fù)蘇重回高增。疫情影響下河湖淤泥業(yè)務(wù)存在開工效率低、施工周期不足、結(jié)算驗(yàn)收滯后、新業(yè)務(wù)訂單開展受阻等，22年河湖淤泥處置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9946.3萬元（同比-53.76%）。伴隨疫情影響消散，我們認(rèn)為河湖淤泥業(yè)務(wù)對(duì)利潤及回款的拖累將逐步減弱。此外，受益于基建復(fù)蘇，工程泥漿業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入達(dá)8242.8萬元（同比+77.39%），重回歷史高位。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為0.92/1.69/2.45億元，對(duì)應(yīng)PE為35.1/19.0/13.1倍。白酒糟生物發(fā)酵飼料需求旺盛，多元化布局打開成長空間。我們給予公司2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)39.74元/股合理價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。淤泥項(xiàng)目簽單不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；政策風(fēng)險(xiǎn)等。