>> 銀河證券-家用電器行業(yè)：內(nèi)銷高景氣，出口邊際改善-230523
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李冠華 |
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事件：2023年4月家用空調(diào)生產(chǎn)1808.7萬臺，同比增長12.0%，銷售1791.0萬臺，同比增長13.3%，其中內(nèi)銷出貨1059.7萬臺，同比增長29.7%，出口出貨731.3萬臺，同比下降4.3%。工業(yè)庫存1885.8萬臺，同比下降5.7%。
一季度空調(diào)內(nèi)銷超預(yù)期增長。2023年1-4月累計銷量6068.6萬臺，同比增長7.2%；其中內(nèi)銷3259.3萬臺，同比增長20.7%；外銷2809.3萬臺，同比下降5.1%。4月份為傳統(tǒng)的生產(chǎn)備貨的旺季，由于經(jīng)銷商對于市場心態(tài)較為樂觀，積極囤貨為旺季市場做準(zhǔn)備，空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)高增長。從零售端來看，4月份空調(diào)銷售表現(xiàn)也較為亮眼，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月份空調(diào)線上、線下零售量同比+43.16%和+36.61%。后續(xù)來看，地產(chǎn)竣工回暖帶動需求回升，空調(diào)零售有望保持穩(wěn)定增長。出口方面，由于全球通貨膨脹，消費需求萎縮，市場仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄，隨著海外庫存逐步去化，廣交會新增訂單落地，出口增速有望進(jìn)一步改善。
二線品牌彈性更大。4月份美的、格力和海爾內(nèi)銷增幅分別為37.65%、11.11%和21.21%，出口同比降幅分別為14.86%、10.34%和11.11%。由于頭部企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，二、三線企業(yè)獲得了更大的空間，疊加基數(shù)較低，彈性更大。奧克斯、TCL、長虹和海信內(nèi)銷增幅優(yōu)于行業(yè)，分別為54.76%、56.25%、186.67%和35.14%，外銷海信和長虹增幅達(dá)到24.03%和41.18%。累計數(shù)據(jù)來看，1-4月份美的、格力、海爾總銷量同比2.4%、-0.8%和1.8%，其中內(nèi)銷量同比15.57%、9.63%和15%，外銷量同比-8.96%、-17.49%和-19.25%。
行業(yè)內(nèi)銷集中度下降。4月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比-0.33、-2.24、-0.17PCT，其中內(nèi)銷市占率同比+1.85、-4.74、-0.79PCT，出口市占率同比-3.4、-1.2、-0.42PCT。2023年1-4月美的、格力、海爾總出貨量市占率同比-1.47、-1.74、-0.49PCT，其中內(nèi)銷市占率同比-1.36、-2.78、-0.59PCT，出口市占率同比-1.37、-2.24、-1.07PCT。從集中度來看，4月空調(diào)內(nèi)、外銷CR3為71.72%和60.85%，同比-3.69和-5.23PCT，2023年1-4月內(nèi)、外銷累計CR3同比-4.73和-2.5PCT。
投資建議：4月份空調(diào)內(nèi)銷高景氣，隨著疫后需求釋放及地產(chǎn)市場回暖帶來的需求增長，空調(diào)內(nèi)銷有望延續(xù)增長。出口下降幅度有所收窄，預(yù)計隨著海外庫存逐步去化，廣交會新增訂單落地，出口增速有望進(jìn)一步改善。建議關(guān)注美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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