>> 銀河證券-有色金屬行業(yè)2022年報&2023年一季報業(yè)績回顧：業(yè)績加速探底，景氣反轉曙光初顯-230517
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大小： |
1573KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
華立,閻予露 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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有色金屬行業(yè)上市公司2022年營收同增13.74%，歸母凈利潤同增54.96%；2023Q1營收同增4.65%，歸母凈利潤同減14.84%。2023Q1雖然國內經濟復蘇疊加美聯(lián)儲加息放緩使有色金屬價格企穩(wěn)、行業(yè)盈利能力回升，A股有色金屬行業(yè)上市公司整體業(yè)績環(huán)比改善。但由于2022Q1的高基數(shù)，2023年一季度有色金屬行業(yè)整體業(yè)績進入負增長區(qū)間，業(yè)績增速轉正或仍需等至2023年下半年。
在持續(xù)的下行后，有色金屬行業(yè)整體ROE在2023Q1環(huán)比反彈。2023Q1有色金屬行業(yè)整體ROE從2022Q4的2.57%上升到2023Q1的2.59%，環(huán)比上升近0.03個百分點。從杜邦分析的結果來看，2023Q1有色金屬行業(yè)銷售利潤率從4.08%提高到4.31%，影響ROE為0.14個百分點，是ROE提升的最核心因素。而有色金屬行業(yè)整體資產周轉率從2022年四季度的0.30下降到2023年一季度的0.29，拖累ROE下降0.09%。此外，有色金屬行業(yè)整體權益乘數(shù)從2022Q4的2.09下降至2023Q1的2.08，令ROE水平下降0.02個百分點。
投資策略：盡管有色金屬行業(yè)2023Q1業(yè)績增速回落，同比進入負增長區(qū)間，但在國內經濟逐步復蘇與海外美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的情況下，行業(yè)景氣度仍出現(xiàn)了邊際改善的跡象，行業(yè)正處于業(yè)績探底，走向逐步反轉的過程中。在進入二季度后市場進入主線決斷以及更關注行業(yè)景氣投資，有色金屬子行業(yè)中高景氣持續(xù)與景氣反轉板塊有望迎來較好的投資機會。美聯(lián)儲5月議息會議加息25個基點后在會議聲明利率指引中明確暗示本次加息或是本輪加息周期的最后一次，大概率將在二季度停止加息。而美國通脹連續(xù)10個月下降，疊加2023Q2或將是美國CPI同比增速下降最快的季度，也將強化市場對降息終止的預期。此外，4月底美國第一共和銀行倒閉再次表明美國銀行業(yè)危機以及銀行業(yè)對美國經濟衰退的潛在風險仍在持續(xù)，使市場美聯(lián)儲下半年開啟降息的預期升溫。在Q2加息停止確定，降息預期邊際升溫的情況下，黃金價格有望較一季度進一步上漲，黃金行業(yè)延續(xù)高景氣，黃金板塊龍頭個股業(yè)績在一季度稍有展現(xiàn)，在二季度有望更全面、更有力的釋放，建議關注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、湖南黃金（002155）、紫金礦業(yè)（601899）。進入二季度中下旬，在去庫存后鋰電產業(yè)鏈景氣有所恢復，開工顯著回升。預計中游電池與材料企業(yè)5月排產環(huán)比提升10%-20%，6月排產有望進一步走高。低庫存下材料企業(yè)對上游碳酸鋰原材料的補庫需求將逐步啟動。在下游回暖的預期下鋰價觸底回升、大幅反彈，國內電池級碳酸鋰價格在經歷一季度的大幅下跌后，從4月底部的18萬元/噸上漲至5月中旬30萬元/噸，鋰行業(yè)景氣反轉。碳酸鋰價格的企穩(wěn)，也有助于市場對于鋰行業(yè)企業(yè)業(yè)績預期的穩(wěn)定。目前鋰礦板塊上市公司均處于較低水平，在二季度鋰價反彈、行業(yè)景氣反轉下，鋰礦企業(yè)有望迎來估值修復，建議關注天齊鋰業(yè)（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、西藏礦業(yè)（000762）。
風險提示：1）國內經濟復蘇低于預期，有色金屬行業(yè)下游需求減弱；2）美聯(lián)儲加息超出預期；3）有色金屬價格大幅下跌。
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