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事件
　　士蘭微發(fā)布2022年年度報(bào)告與2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.82億元，同比增長15.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.52億元，同比下降30.66%。；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.31億元，同比下降29.49%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收20.66億元，同比增加3.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比下降20.43%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比下降56.43%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營收增長符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
　　2022年，公司營收穩(wěn)步增長，利潤端有所承壓，整體毛利率為29.45%（同比-3.74pct），盈利能力下滑，主要原因是下游消費(fèi)電子市場景氣度明顯轉(zhuǎn)冷，公司部分消費(fèi)類產(chǎn)品出貨量明顯減少、價(jià)格回落；士蘭集成5寸、6寸線投料不足，產(chǎn)能利用率下降；士蘭明芯、士蘭明鎵LED芯片生產(chǎn)線產(chǎn)出不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率較低，出現(xiàn)較大的虧損。費(fèi)用方面，2022年銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.43/3.77/7.11/2.09億元，同比2021年均有小幅增長，主要原因系職工薪酬、折舊、股份支付、人工費(fèi)用、折舊攤銷、融資規(guī)模擴(kuò)大利息支出增加所致。
　　細(xì)分產(chǎn)品來看，集成電路/分立器件/發(fā)光二極管在2022年分別實(shí)現(xiàn)營收27.23/44.67/7.33億元，分別同比增長18.74%/17.13%/3.50%；毛利率分別為35.02% （同比-6.73pct ） /30.22%(同比-2.67pct)/ 12.98% （同比-5.06pct）。公司在2022年進(jìn)一步加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，繼續(xù)在特色工藝平臺建設(shè)、新技術(shù)新產(chǎn)品開發(fā)、與戰(zhàn)略級大客戶合作等方面加大投入，未來有望在智能家電、汽車、新能源等高成長領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收快速增長。
　　▌持續(xù)擴(kuò)充芯片產(chǎn)能，SiC芯片產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)初步通線
　　產(chǎn)能方面，2022年總計(jì)產(chǎn)出5、6寸芯片238.04萬片，同比減少6.81%；產(chǎn)出8寸芯片65萬片，同比基本持平，實(shí)現(xiàn)營收13.13億元，同比增加13.75%；產(chǎn)出12寸線芯片47萬片,同比增加125%；產(chǎn)出各尺寸外延芯片65.23萬片，同比減少4.30%。目前，成都集佳公司已形成年產(chǎn)功率模塊1.7億只、年產(chǎn)功率器件12億只、年產(chǎn)MEMS傳感器2億只、年產(chǎn)光電器件4,000萬只的封裝能力；士蘭明鎵公司已建成月產(chǎn)4寸LED芯片7.2萬片的產(chǎn)能。
　　2022年，士蘭明鎵已著手實(shí)施“SiC功率器件芯片生產(chǎn)線”項(xiàng)目的建設(shè)。2022Q4，SiC芯片生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)初步通線，并形成月產(chǎn)2000片6英寸SiC芯片的生產(chǎn)能力。目前公司已完成第一代平面柵SiC-MOSFET技術(shù)的開發(fā)，性能指標(biāo)達(dá)到業(yè)內(nèi)同類器件結(jié)構(gòu)的先進(jìn)水平。公司已將SiC-MOSFET芯片封裝到汽車主驅(qū)功率模塊上，參數(shù)指標(biāo)較好，并已向客戶送樣。2023年，士蘭明鎵將加快推進(jìn)SiC芯片生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年底將形成月產(chǎn)6000片6英寸SiC芯片的生產(chǎn)能力。
　　▌布局新能源、汽車市場，車規(guī)產(chǎn)品逐步放量
　　產(chǎn)品方面，汽車、新能源相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛，公司推出用于新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)驅(qū)動的IPM方案，并在國內(nèi)TOP汽車空調(diào)壓機(jī)廠商完成批量供貨，2022年IPM模塊營收14.2億元，預(yù)計(jì)將保持快速成長；公司針對新能源汽車推出多種更可靠、更具性價(jià)比、更高性能的6.6kWOBC功率半導(dǎo)體解決方案、11kWOBC功率半導(dǎo)體解決方案和高壓DC-DC功率半導(dǎo)體解決方案，有望在新能源汽車迅速發(fā)展的浪潮下獲取更多份額；公司自主研發(fā)的V代IGBT和FRD芯片的電動汽車主電機(jī)驅(qū)動模塊已在國內(nèi)多家客戶通過測試，并在部分客戶批量供貨，公司已具備月產(chǎn)10萬只汽車級功率模塊的生產(chǎn)能力，正在加快PIM產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來將迎來PIM營收高增。成都士蘭已著手實(shí)施“汽車半導(dǎo)體封裝項(xiàng)目（一期）”，以提高汽車級功率模塊封裝能力。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年收入分別為102.56、128.47、163.14億元，EPS分別為0.89、1.19、1.41元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為37、28、23倍，我們看好公司作為IDM龍頭的長期競爭力，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。