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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收82.8億元，同增15.1%；歸母凈利潤10.5億元，同減30.7%。其中，22Q4單季營收20.4億元，同增3.3%，環(huán)減1.1%；歸母凈利潤2.8億元，同減64.8%，環(huán)增58.8%。
　　點(diǎn)評：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，目前已有接近70%收入來自大型白電/通訊/工業(yè)/新能源/汽車等高門檻市場。分業(yè)務(wù)看：2022年，公司集成電路/分立器件/LED分別實(shí)現(xiàn)營收27.2/44.7/7.3億元，同增18.7%/17.1%/3.5%；毛利率分別同減6.7/2.7/5.1pct到35.0%/30.2%/13.0%。IC營收增長主要系新品出貨量加快。IPM模塊營收14.2億元，同增65%以上。2022年，國內(nèi)主流白電整機(jī)廠商使用了超7800萬顆士蘭IPM模塊，同增105%。目前公司新能源車空調(diào)壓縮機(jī)IPM已在國內(nèi)TOP汽車空調(diào)壓機(jī)廠商批量供貨。隨2023年產(chǎn)能釋放，公司IPM模塊營收有望量價(jià)齊升。此外，在消費(fèi)電子需求轉(zhuǎn)冷的情況下，公司MEMS傳感器2022全年實(shí)現(xiàn)3.1億元營收，同增15%。公司加速度傳感器在國內(nèi)市占率已達(dá)20%以上。SiC方面，公司的汽車主驅(qū)SiCMOS模塊已向客戶送樣。公司在22Q4已形成2000片6英寸SiC芯片產(chǎn)能，2023年底月產(chǎn)能有望增至6000片。
　　大基金二期增資助力公司汽車模塊封裝產(chǎn)能建設(shè)。公司于2022年6月通過子公司成都士蘭投建汽車半導(dǎo)體封裝（一期）項(xiàng)目（年產(chǎn)720萬塊汽車功率模塊封裝）的議案，項(xiàng)目總投資30億元。為加快項(xiàng)目建設(shè)，公司于3月30日公告，擬與大基金二期共同出資21億元認(rèn)繳成都士蘭15.9億元新增注冊資本。其中，士蘭微出資11億元，大基金二期以自有資金出資10億元。此外，公司12寸線也在擴(kuò)產(chǎn)，截至2022年底，士蘭集昕年產(chǎn)36萬片12寸芯片項(xiàng)目進(jìn)度6%；成都士蘭12寸硅外延片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度36%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為12.2/14.7/17.1億元，對應(yīng)PE為48/40/34倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；