>> 華鑫證券-精工科技(002006)公司事件點評報告：聚焦碳纖維設(shè)備主業(yè)，輕裝上陣后業(yè)績表現(xiàn)可期-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
精工科技發(fā)布年報及一季報：2022年，公司營業(yè)收入23.57億元，同比增長36.37%；歸母/扣非凈利潤分別為2.93/2.7億元，同比增長171.99%/875.05%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.2億元，同比增長113.61%。2023Q1，公司營業(yè)收入3.79億元，同比增長2.27%；歸母/扣非凈利潤分別為0.48/0.46億元，同比增長89.76%/115.99%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.42億元，同比減少149.09%。
投資要點
▌ 2022業(yè)績喜人，2023Q1穩(wěn)步提升
2022年，公司營業(yè)收入23.57億元，同比增長36.37%；歸母/扣非凈利潤分別為2.93/2.7億元，同比增長171.99%/875.05%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.2億元，同比增長113.61%；收現(xiàn)比為50.42%，同比增加10.8pct；ROE為24.36%，同比增加13.54pct。2022Q4公司營業(yè)收入10.49億元，同比增長99.57%；歸母/扣非凈利潤1.36/1.31億元，同比分別增長465.58%/706.07%，超出2021年歸母/扣非凈利潤總和；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.26億元，同比增長12%。2023Q1，公司營業(yè)收入3.79億元，同比增長2.27%；歸母/扣非凈利潤分別為0.48/0.46億元，同比增長89.76%/115.99%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.42億元，同比減少149.09%。公司業(yè)績大幅增長原因如下：1）國內(nèi)碳纖維需求旺盛，公司碳纖維成套生產(chǎn)線重大合同執(zhí)行順利，疊加盈利能力較高的碳纖維單套設(shè)備銷售增加，利潤增加；2）公司調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及節(jié)流創(chuàng)收等工作有效實施，使得2023Q1四項費用開支總額同比下降21.82%，降本增效成果顯著，綜合盈利能力進一步提升；3）2022年度利潤增加且非經(jīng)常性損益因素對本年度的影響顯著低于2021年度。分產(chǎn)品來看，公司碳纖維成套生產(chǎn)線/輕紡專用設(shè)備營收分別為14.28/1.59億元，同比+102.81%/-23.52%；毛利率分別為32.60%/14.48%，公司營收比重正向碳纖維設(shè)備傾斜。
同時，公司于5月12日發(fā)布公告，擬通過定增募資約19.5億元用于發(fā)展碳纖維及復(fù)材裝備智能制造建設(shè)項目與高性能碳纖維裝備研發(fā)中心建設(shè)項目。建設(shè)智能項目有望提高公司碳纖維及復(fù)材裝備生產(chǎn)效率和產(chǎn)品性能，提升公司對下游客戶的配套能力；建設(shè)研發(fā)中心項目有望進一步降本增效并提升國產(chǎn)替代能力。此次募資反映公司目標明確，將大力發(fā)展盈利能力較強的碳纖維主業(yè)，業(yè)績提升有空間。
▌股權(quán)糾紛宣告結(jié)束，重點合同進展順利
1）精功集團資源重組完成，公司股權(quán)糾紛已經(jīng)宣告結(jié)束，未來將輕裝上陣，專注主業(yè)發(fā)展。據(jù)公告，精功集團持有的公司13,650.24萬股股份（占公司總股本的29.99%）已于2023年2月16日過戶登記至中建信（浙江）創(chuàng)業(yè)投資有限公司名下；3月30日完成變更公司名稱、證券簡稱的工商登記，公司名稱/證券簡稱變更為浙江精工集成科技股份有限公司/精工科技，此次工商變更標志著公司股權(quán)糾紛正式結(jié)束。
2）公司碳纖維生產(chǎn)線合同穩(wěn)步推進。2022年，公司完成并交付吉林國興編號RC2109290885合同下的兩條碳纖維生產(chǎn)線；2023Q1完成并交付吉林國興編號RC2109290887合同下兩條碳纖維生產(chǎn)線、吉林化纖編號GFTHX211228合同下四條碳纖維生產(chǎn)線（其中兩條已交付）；累計收到吉林國興/吉林化纖合同貨款3.8/4.34億元。
3）我國碳纖維國產(chǎn)替代需求旺盛，將進一步刺激公司業(yè)績增長。據(jù)統(tǒng)計，2022年中國碳纖維的總需求為74,429噸，同比增長19.3%，需求穩(wěn)健增長，而國產(chǎn)纖維供應(yīng)量僅為45000噸，仍舊供不應(yīng)求。在較大供需缺口下，國產(chǎn)替代趨勢明顯。碳纖維主要應(yīng)用于體育休閑（ 30.9% ）、風電（23.5%）、航空航天軍工領(lǐng)域（10.5%）。2023Q1，全國風電裝機容量約3.8億千瓦，同比增長11.7%。據(jù)測算，我國碳纖維市場規(guī)模將維持高增速增長，2025年我國碳纖維市場規(guī)模預(yù)計可達244億元。我們認為，受益于碳纖維擴產(chǎn)節(jié)奏提速和國產(chǎn)替代加速帶來的需求提振，及現(xiàn)金回流改善，公司合同訂單規(guī)模和訂單執(zhí)行效率有望雙升，營收增幅有望進一步擴大，成長可期。
▌盈利預(yù)測
由于公司一季度仍受疫情沖擊，結(jié)合2022年報及2023年一季報數(shù)據(jù)，我們下調(diào)了業(yè)績預(yù)期，在不考慮本次募資的情況下，預(yù)測公司2023-2025年收入分別為30.44、40.14、45.27億元，EPS分別為1.04、1.24、1.54元，當前股價對應(yīng)PE分別為21.8、18.2、14.7倍。考慮到公司聚焦碳纖維主業(yè)及碳纖維國產(chǎn)替代需求旺盛，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
1）重大合同推進不及預(yù)期；2）項目募資不及預(yù)期；3）公司業(yè)績不及預(yù)期；4）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。
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