>> 德邦證券-中泰股份(300435)首臺國產(chǎn)LNG熱交換器獲認(rèn)證，公司技術(shù)實力再獲證明-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雪 |
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事件：5月23日，公司自主加工、裝配的國內(nèi)首臺LNG運輸船貨物深冷鋁制板翅式熱交換器獲中國船級社頒發(fā)的型式認(rèn)可證書，設(shè)備所有部件原材料均實現(xiàn)國產(chǎn)化，打破了我國LNG運輸船貨物深冷再液化裝置及其組件長期依賴進(jìn)口的局面，標(biāo)志著我國綠色能源核心設(shè)備國產(chǎn)化方面取得又一關(guān)鍵性突破。
全零件實現(xiàn)國產(chǎn)化，公司設(shè)備制造實力再獲認(rèn)證。公司深耕深冷設(shè)備行業(yè)多年，核心產(chǎn)品板翅式換熱器被廣泛運用于煤化工（公司市占率第一）、天然氣、石化、氫能源等領(lǐng)域，技術(shù)實力出眾。此次獲認(rèn)證的鋁制板翅式熱交換器，是LNG深冷再液化裝置的核心設(shè)備之一，而真空釬焊式鋁制板翅式熱交換器是眾多類型熱交換器中換熱效率最高的一種：換熱面積是同等大小的傳統(tǒng)管殼式熱交換器的6~10倍；重量僅為同等換熱能力的管殼式熱交換器的20%。此外，鋁合金具備更優(yōu)良的耐低溫性能，獲認(rèn)證的產(chǎn)品正常工作溫度為-176℃，設(shè)計溫度可達(dá)-196℃，換熱面積7200平方米，設(shè)計壓力2.4兆帕，是國內(nèi)首臺用于LNG運輸船貨物深冷再液化裝置的國產(chǎn)設(shè)備，所有部件原材料均實現(xiàn)了國產(chǎn)化，零部件加工、裝配均由公司自主完成，實現(xiàn)了核心技術(shù)和工藝自主可控，公司扎實的設(shè)備制造能力再次被驗證。
設(shè)備訂單充裕，產(chǎn)能擴張+下游需求景氣+產(chǎn)品體系升級有望持續(xù)推動公司業(yè)績增長。（1）產(chǎn)能擴張方面：公司自主投建的新建產(chǎn)能預(yù)計于2023年陸續(xù)投產(chǎn)，屆時換熱器產(chǎn)能可增加2-3倍，我們認(rèn)為公司能夠有效縮短訂單交貨周期，加快收入確認(rèn)進(jìn)程，并提升訂單獲取能力；（2）在手訂單情況：截至2023年3月31日，公司在手設(shè)備訂單18.6億元，2022年新簽設(shè)備訂單13.4億元，創(chuàng)歷史新高；（3）產(chǎn)品多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破：2022年公司取得了多套精制氪氖氙氣體裝置銷售合同，將公司深冷技術(shù)的積累延伸至半導(dǎo)體等稀有氣體領(lǐng)域；推出新品——繞管式換熱器，有望延伸公司在化工項目中的工藝段，提高單位合同標(biāo)的；2023年3月中標(biāo)7萬Nm3/h深冷制氮空分，為業(yè)主提供氮氣增產(chǎn)新解決方案。業(yè)務(wù)多點開花疊加行業(yè)景氣提升，我們看好公司設(shè)備業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)定增長。
氣體運營穩(wěn)步推進(jìn)，打開業(yè)績增長天花板。（1）工業(yè)大宗&電子特氣：山東章丘3.5萬m3 /h氣體運營項目投產(chǎn)在即，長約合同+余量氣體分銷帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流和利潤增量空間；孫公司河北瑞爾泰利用唐山當(dāng)?shù)刎S富的液氧資源，開展氪氙氣體的精制和銷售，項目有望于年內(nèi)投產(chǎn)；（2）燃?xì)饣颈P穩(wěn)健，3060大背景下天然氣終端需求有望進(jìn)一步提升。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入為40.54億元、48.94億元、57.69億元，增速分別為24.5%、20.7%、17.9%。歸母凈利潤分別為3.72元、4.80億元、5.77億元，增速分別為33.8%、29%、20.3%。對應(yīng)PE為15.3X、11.8X、9.8X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游大宗原材料價格上漲風(fēng)險、在手訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險、新建產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、商譽減值風(fēng)險。
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