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行業(yè)輪動(dòng)下的金融債擇券：把握金融債擇券的周期性。
　　金融債行業(yè)如何輪動(dòng)
　　金融債定價(jià)的基礎(chǔ)更多在于資產(chǎn)質(zhì)量的安全性而非公司的成長(zhǎng)性，觀察金融債利差輪動(dòng)的核心是資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)的途徑與先后順序。
　　對(duì)于國(guó)股大行，信用溢價(jià)較低，流動(dòng)性是擇券核心，資產(chǎn)荒下利差往往最先壓縮；對(duì)于券商，資產(chǎn)質(zhì)量的演繹基本與經(jīng)濟(jì)同步，利差波動(dòng)滯后于國(guó)股大行；對(duì)于中小銀行/租賃公司，其經(jīng)營(yíng)情況與資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)存在“后周期性”，即宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)后中小銀行資產(chǎn)逐步優(yōu)化，利差波動(dòng)滯后于券商債；對(duì)于AMC公司，其資產(chǎn)來(lái)源于銀行或企業(yè)，利差波動(dòng)最為滯后。這也是金融債利差收窄的演繹途徑：國(guó)股大行→券商→中小銀行/租賃公司→AMC公司。
　　金融主體二級(jí)資本債
　　金租與銀行有一定相似性，二者品種利差維持在160bp左右，券商次級(jí)債近年來(lái)利差不斷壓縮，目前已低于保險(xiǎn)次級(jí)債約80bp，收益率與金租債基本持平。
　　金融主體永續(xù)債
　　對(duì)比商租債與銀行債的利差走勢(shì)，2022年以來(lái)二者收益率之差維持在40bp左右，2023年銀行債利差中樞抬升，目前二者收益率之差維持在65bp左右。券商債2023年收益率中樞較其他主體明顯下行，目前券商債與商租永續(xù)債收益率之差約為59bp。
　　金融主體普通債
　　從2022年理財(cái)贖回潮下的利差回調(diào)幅度來(lái)看，商租、金租、券商、銀行分別回調(diào)49bp、29bp、29bp、14bp，而商租與券商回調(diào)速度較快、回調(diào)斜率較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與處理產(chǎn)生的誤差。