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報(bào)告摘要：
　　“似曾相識”的行情背后隱藏著哪些新變化？
　　2023年以來，市場正逐步從去年末贖回潮沖擊的影響中復(fù)蘇，城投債融資有所回暖但仍同比縮量，短期化與私募化成為主要特征；結(jié)構(gòu)方面，強(qiáng)弱主體凈融資雙降，供需力量對不同主體的作用大相徑庭；市場情緒方面，資產(chǎn)荒的聲音不絕于耳但實(shí)際成色略顯不足；二級市場方面，短久期下沉仍是主流策略，當(dāng)前剩余空間已相對不大，區(qū)域內(nèi)與區(qū)域間分化愈演愈烈；基本面方面，土地市場尚未回暖，地方財(cái)力難言改善，而城投負(fù)面消息頻傳，地方政府的化債難度持續(xù)增加。
　　立足當(dāng)下，傳統(tǒng)策略的有效性或在降低，城投債投資策略或已迎來拐點(diǎn)。
　　從投資的角度來看，傳統(tǒng)策略的有效性主要取決于①城投債的周期性、②對估值風(fēng)險(xiǎn)的敏感性以及③市場的羊群效應(yīng)，而面對著當(dāng)前保持定力的化債政策以及凈值化時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，當(dāng)下以“確定偏好→尋求收益”為核心的傳統(tǒng)策略或不再適用于所有機(jī)構(gòu)，城投債投資策略或已迎來拐點(diǎn)。
　　對于策略的思考：相對收益、絕對收益策略的關(guān)注點(diǎn)主要在哪？
　　對不同類型的投資機(jī)構(gòu)而言，其所需求的投資策略也不盡相同，穩(wěn)定性、安全性與收益性不可兼得，針對不同機(jī)構(gòu)的需求，市場對策略的選擇大致分為相對收益策略與絕對收益策略兩方面。因此，本篇報(bào)告將分別就不同類型的策略進(jìn)行分析，在分化的市場中再論城投擇券的尺度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　信用債違約風(fēng)險(xiǎn)、城投債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。