>> 華安證券-債市情緒面周報(bào)(5月第2周)：買方情緒提振，賣方維持中性-230516
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2023/5/16 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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賣方市場(chǎng)情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)較上周升高，6家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多
本周機(jī)構(gòu)對(duì)利率債看法中性偏多，賣方市場(chǎng)情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.19，較上周增加0.05；賣方市場(chǎng)情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.17，較上周減少0.04；信用債主要關(guān)注城投債挖掘、信用債融資；對(duì)轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒跟蹤指數(shù)錄得0.5，較上周增加0.18。
利率債：6家偏多/15家中性/2家偏空
◆華安觀點(diǎn)：久期杠桿再平衡，關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性。
債市觀點(diǎn)方面，我們?cè)谏现芴岢觥?dāng)前債市的明線是“數(shù)據(jù)環(huán)比走弱、復(fù)蘇被重新審視、政策不強(qiáng)加刺激”，而暗線則是利好債市的供需大格局——實(shí)體融資偏弱、存款利率下調(diào)帶動(dòng)資金加速繼續(xù)流向債市。面對(duì)已相對(duì)平坦的曲線，考慮到當(dāng)前凈值化的市場(chǎng)的搶跑、快調(diào)傾向，我們認(rèn)為提前對(duì)久期和杠桿進(jìn)行適度再平衡是一個(gè)重要選項(xiàng)。后續(xù)建議一方面關(guān)注由實(shí)體需求走弱帶動(dòng)的廣義流動(dòng)性寬松，另一方面留意貨幣政策影響下的狹義流動(dòng)性變化。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：主流觀點(diǎn)中性，認(rèn)為存單利率處于低位，長(zhǎng)端下行阻力增加，利率走勢(shì)趨于震蕩。
本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)，6家偏多，15家中性，2家偏空。
26%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能不足，政策定力較強(qiáng)；65%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：存單利率處于低位，長(zhǎng)端下行阻力增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資仍偏弱；9%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：國(guó)債估值過(guò)高、結(jié)構(gòu)型政策加碼。
信用債：本周主要關(guān)注城投債挖掘、信用債融資行情
城投債挖掘：部分區(qū)域城投債未下行至去年低位，利差具備壓縮空間，可適當(dāng)考慮信用下沉。信用債融資：信用債供給走弱，資產(chǎn)荒延續(xù)，供需格局及貨幣政策利好信用債發(fā)行。
可轉(zhuǎn)債：市場(chǎng)觀點(diǎn)中性偏多
本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)。4家偏多，5家中性。
44%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)債利空出盡、穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；56%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)未明顯擴(kuò)散、結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)
買方市場(chǎng)情緒指數(shù)：情緒指數(shù)提振
截止5月14日，買方市場(chǎng)情緒指數(shù)錄得1.24，較5月7日上行0.35。從換手率來(lái)看，本周國(guó)債與國(guó)開(kāi)債成交走高。
30Y國(guó)債換手率環(huán)比上升，上周五換手率錄得2.58%，較前一周五上升1.13pct，較周一下降1.38pct，周平均換手率升至2.82%；10Y國(guó)開(kāi)債換手率錄得5.84%，較前一周五上升3.84pct，較周一下降0.65pct，周平均換手率升至5.99%；利率債換手率錄得1.11%，較前一周五上升0.48pct，較周一降低0.22pct。
從資金面來(lái)看，近期杠桿率持續(xù)上升。截止5月12日，銀行間債市杠桿率升至109.26%，質(zhì)押式回購(gòu)成交量為8.0萬(wàn)億元，隔夜成交占比92.39%。
國(guó)債期貨方面，上周T2306合約成交多空比走低。截止5月14日，T主連當(dāng)日成交多空比為0.88；TS2306與TF2306合約多空比為0.82與0.96。
一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行方面，5月12日國(guó)債平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3.82，處于59.2%分位點(diǎn)；5月12日地方債平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為23.3，處于35.2%分位點(diǎn)；據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，5月1日至5月7日，理財(cái)類共發(fā)行723億元，到期654億元，凈發(fā)行69億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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