>> 開源證券-鼎智科技(873593)北交所首次覆蓋報告：國內(nèi)高端微電機隱形冠軍，發(fā)力多元業(yè)務(wù)迎持續(xù)增量-230525
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大小： |
4420KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
諸海濱,趙昊 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2022年營收3.2億元4年間年化+45%，高端微電機領(lǐng)軍者發(fā)力多元業(yè)務(wù)
鼎智科技是一家定制化精密運動控制解決方案提供商，公司從絲桿、螺母等傳動組件起步，已成為線性執(zhí)行器國內(nèi)第一、世界第二，并布局混合步進電機、直流電機、音圈電機幾大業(yè)務(wù)模塊，下游應(yīng)用于高附加值的醫(yī)療器械及工業(yè)自動化領(lǐng)域。近年來公司電機技術(shù)實現(xiàn)國際一流水平，不斷推進產(chǎn)品自制率提升、模組化供應(yīng)、柔性定制生產(chǎn)，從而推動高端微電機自主替代且開拓高比例海外客戶，維持50%+毛利率且產(chǎn)品價值量逐年提升。2022年公司實現(xiàn)營收3.2億元(+64%)，歸母凈利潤達1億元(+103%)；2023Q1維持高增長。預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.29/1.71/2.31億元，對應(yīng)EPS分別為2.69/3.57/4.81元/股，對應(yīng)當前股價的PE分別為27.0/20.4/15.1倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
高端微電機市場應(yīng)用前景廣闊，醫(yī)療器械+工業(yè)自動化構(gòu)成穩(wěn)固基本盤
公司所處的微電機市場2022年國內(nèi)已達千億規(guī)模，其中高端產(chǎn)品國內(nèi)競爭較小、自主替代空間較大。目前公司已形成穩(wěn)步增長的醫(yī)療+工業(yè)兩大基本盤，收入占比分別為62%和38%。1）醫(yī)療：全球醫(yī)療器械市場中IVD占比14%，公司線性執(zhí)行器和步進電機已配套多類IVD產(chǎn)品；有創(chuàng)呼吸機目前國內(nèi)400億規(guī)模，公司音圈電機深度配套最大生產(chǎn)商邁瑞醫(yī)療。2）工業(yè)自動化：國內(nèi)市場廣闊但高端運動控制技術(shù)十分稀缺，鼎智科技將持續(xù)受益勞動力短缺和全球工業(yè)升級帶來的自動化需求。
人形機器人藍海市場供應(yīng)核心驅(qū)動部件，汽車、軍工等多元業(yè)務(wù)增量可期
未來公司憑借領(lǐng)先技術(shù)可實現(xiàn)高度遷移能力，有望開拓多層次增量業(yè)務(wù)：1）人形機器人：特斯拉Optimus將引領(lǐng)市場，預(yù)計2026年全球市場80億美元。公司具備傳動機構(gòu)、空心杯電機等核心部件供應(yīng)能力，占據(jù)機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動部件價值鏈高地。2）汽車電機：電動化趨勢與行業(yè)復(fù)蘇預(yù)計驅(qū)動新能源商用車23%CAGR，公司有望供應(yīng)電機、減速箱等核心驅(qū)動模塊。3）軍用電機：公司近年開發(fā)無刷無槽電機等產(chǎn)品，有望應(yīng)用于航空器、導彈制導系統(tǒng)、高精度武器等尖端領(lǐng)域。
風險提示：新業(yè)務(wù)擴展不及預(yù)期、海外市場受阻、下游市場需求放緩
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