>> 東方證券-名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.US)FY3Q2023業(yè)績點評：盈利超預(yù)期，全球化展店預(yù)計進入加速周期-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
項雯倩,崔凡平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布FY3Q2023季度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入29.5億元，yoy+26.2%，qoq+18.4%；實現(xiàn)Non-IFRS凈利潤4.8億元，yoy+336.3%。
收入增長符合預(yù)期，國內(nèi)外開店節(jié)奏短期有所分化。收入方面：公司本季度實現(xiàn)收入29.5億元（yoy+26.2%），符合我們的預(yù)期。其中，MINISO國內(nèi)收入20.0億（ yoy+19.0% ），復(fù)蘇強勁，遠超過同期社零增速（ 1-2月/3月增速分別3.5%/10.6%）。海外收入8.0億（yoy+54.6%），預(yù)期后期仍保持高增長態(tài)勢。門店方面：截止3月末，公司共有5514家MINISO門店，同增401家，環(huán)增74家，其中：國內(nèi)3383家，同增186家，環(huán)增58家，海外2131家，同增215家，環(huán)增16家，國內(nèi)外開店節(jié)奏短期有所分化，進入FY4Q23后公司開店已呈現(xiàn)加速。
盈利大幅超越預(yù)期，毛利率水平同比持續(xù)提升。本季度公司Non-IFRS凈利率16.4%（yoy+11.6pct），實現(xiàn)Non-IFRS凈利潤4.8億元（超過我們預(yù)期的4.0億元），盈利能力持續(xù)提升。本季度公司實現(xiàn)毛利率39.3%（yoy+9.2pct），品牌升級計劃成效顯著，拉動產(chǎn)品毛利率上升。本季度公司銷售費用率為14.9%（yoy-0.6pct）管理費用率為5.3%（yoy-3.2pct），費用控制水平表現(xiàn)優(yōu)秀。
競爭優(yōu)勢構(gòu)建壁壘，盈利能力可持續(xù)。我們認為公司長期能夠維持較高的毛利率水平，主要由于三方面原因：1）公司出海經(jīng)驗豐富，充分挖掘具有潛力的海外市場，提高海外收入占比，海外高毛利率對綜合毛利率產(chǎn)生正向影響；2）從渠道品牌向產(chǎn)品品牌升級，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，搶占消費者心智，構(gòu)建品牌壁壘獲得品牌溢價；3）高毛利率戰(zhàn)略品類已經(jīng)經(jīng)受市場考驗，受到消費者青睞，對戰(zhàn)略品類的持續(xù)進行人力和財力的投入能夠維持受歡迎度。
盈利預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整對公司收入及盈利預(yù)測，預(yù)計FY2023-2025年營收113/141/161億元（原為115/144/163億元），Non-IFRS歸母凈利潤16.9/21.3/24.8億元（原為15.7/20.1/23.8億元）。公司面對全球市場，增長速度仍超越同業(yè)，維持10%的估值溢價，維持給予公司FY2023年27.8XPE，對應(yīng)股價21.04美元/ADS（5月22日美元兌人民幣匯率7.0714），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
海外疫情持續(xù)；行業(yè)競爭加?。恍聵I(yè)態(tài)孵化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟形勢變動
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