>> 中信證券-一周研讀：對中國經(jīng)濟(jì)不宜太悲觀-230526
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2023/5/26 |
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中信證券 |
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不宜過分悲觀地看待中國中長期經(jīng)濟(jì)增速；短期來看，我們推算本輪庫存周期將最早于2023年3季度左右見底，經(jīng)濟(jì)預(yù)期亦無須太悲觀。
【如何估計中國未來潛在增速？】
政策面，歷史上黨中央設(shè)置的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)基本均很好地完成，我國提出的到2035年實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番的目標(biāo)有較大概率實現(xiàn)。必要性上，當(dāng)前國際形勢多變，我國想在國際競爭中突圍需要經(jīng)濟(jì)保持較高增速水平?？尚行陨希瑹o論是供給側(cè)基于生產(chǎn)要素的測算還是需求側(cè)對人均資本存量和消費(fèi)支出的國際比較均表明我國未來經(jīng)濟(jì)增長仍有較大空間。因此，不宜過分悲觀地看待中國中長期經(jīng)濟(jì)增速，當(dāng)下當(dāng)務(wù)之急是扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。
【庫存周期何時見底？】
2000年至今，中國總共經(jīng)歷7輪庫存周期，且從2023年二季度開始，本輪庫存周期可能逐漸由主動去庫存階段進(jìn)入被動去庫存階段。分上中下游來看，中游裝備制造業(yè)、下游可選消費(fèi)中的多數(shù)行業(yè)庫存周期處于或接近見底回升位置，相關(guān)行業(yè)有可能較早迎來復(fù)蘇。根據(jù)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速、PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)、PPI與庫存周期領(lǐng)先關(guān)系，我們推算得到，本輪庫存周期將最早于2023年3季度左右見底。
風(fēng)險因素：疫情變種傳播影響力超預(yù)期；市場主體的悲觀預(yù)期持續(xù)時間超預(yù)期；我國科技發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險超預(yù)期。消費(fèi)復(fù)蘇和企業(yè)營收增長不及預(yù)期；房地產(chǎn)投資恢復(fù)不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，帶動外需回落。
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