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23Q1上市券商業(yè)績普遍回升。以我們統(tǒng)計(jì)的44家上市券商為例，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1359.70億元，同比+37.88%%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤449.99億元，同比+77.57%，營收與歸母凈利潤基本恢復(fù)到2021Q1水平。2023年Q1上市券商自營業(yè)務(wù)收入為500.00億元，較去年同期扭虧為盈，營收占比為36.77%。在2022Q1券商自營業(yè)務(wù)虧損的情況下，自營業(yè)務(wù)在23Q1借行情回暖快速反彈，成為營收占比最大的業(yè)務(wù)板塊，是一季度上市券商營收與凈利潤高增的主要原因。
　　自營反彈驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長，其他業(yè)務(wù)下滑仍待復(fù)蘇。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023Q1滬深兩市成交量51.98億元，同比下降11.96%；股基日均交易額9917億元，同比-9.2%，受此影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入251.99億元，同比大幅下滑16.71%。投行業(yè)務(wù)方面，受股權(quán)承銷規(guī)模同比下降影響，截至2023Q1上市券商投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入105.20億元，同比大幅下滑24.67%。資管業(yè)務(wù)方面，2023Q1券商資管總規(guī)模58543.09億元，同比-19.48%，資管規(guī)模下降導(dǎo)致業(yè)績下滑，2023Q1上市券商資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入108.62億元，同比-4.46%。一季度，多家券商加強(qiáng)對公募基金業(yè)務(wù)布局。自營業(yè)務(wù)方面，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得市場回暖，2023年一季度券商自營業(yè)務(wù)收入500.00億元，較去年同期億元扭虧為盈實(shí)現(xiàn)較大反彈。信用業(yè)務(wù)方面，受兩融余額和股票質(zhì)押規(guī)模同比下滑影響，23Q1上市券商利息凈收入109.75億元，較去年同期-17.73%，環(huán)比-21.65%。
　　投資建議：當(dāng)前證券板塊PB估值為1.36，歷史分位低于20%，處于歷史底部，我們依舊堅(jiān)定看好證券板塊，投資建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：1）券商是AI重要的應(yīng)用情景，建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化投入較高、券商類APP產(chǎn)品月活排名前列的華泰證券、海通證券；2）全面注冊制推進(jìn)將放大頭部券商優(yōu)勢，建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)龍頭中信證券、中金公司；3）行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐加快，大資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大成為券商差異化競爭的主賽道之一，推薦關(guān)注廣發(fā)證券、東方證券和國聯(lián)證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。市場活躍度不及預(yù)期、全面注冊制推進(jìn)不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊。