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公司深耕電力自動(dòng)化領(lǐng)域三十載，順利切入儲(chǔ)能領(lǐng)域，為下游客戶提供儲(chǔ)能EPCO（設(shè)計(jì)、設(shè)備、工程、運(yùn)維）一站式服務(wù)。公司自持的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目樹立了良好的示范標(biāo)桿，在省內(nèi)取得了多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目指標(biāo)，同時(shí)積極拓展省外業(yè)務(wù)，未來隨著國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能逐步放量，公司有望明顯受益。另外，公司全資子公司精實(shí)機(jī)電專注于鋰電后段設(shè)備，深度綁定寧德時(shí)代的同時(shí)積極開拓新的優(yōu)質(zhì)客戶，未來有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年EPS分別為0.63/0.97/1.39元，參考可比公司估值水平及公司未來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速，給予公司2023年32倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司深耕電力自動(dòng)化三十載，順利切入儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司從創(chuàng)立起便專注于變配電自動(dòng)化與水電自動(dòng)化業(yè)務(wù)，已成為國(guó)內(nèi)水利水電自動(dòng)化龍頭企業(yè)之一。借助于在電力自動(dòng)化領(lǐng)域的深厚積累，公司順利切入儲(chǔ)能領(lǐng)域，致力于為客戶提供儲(chǔ)能EPCO（設(shè)計(jì)、設(shè)備、工程、運(yùn)維）一站式服務(wù)。目前公司自持儲(chǔ)能電站規(guī)模達(dá)200MW/400MWh（已并網(wǎng)+在建），在手多個(gè)儲(chǔ)能EPC項(xiàng)目，與儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。未來隨著國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能逐步放量，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望迎來快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023年儲(chǔ)能收入有望達(dá)20億元以上。
　　▍國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)快速增長(zhǎng)，湖南省儲(chǔ)能具備良好的經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)。根據(jù)中國(guó)彩招網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年一季度國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)總功率5.18GW，同比增長(zhǎng)240%，總?cè)萘?1.70GWh，同比增長(zhǎng)162%，儲(chǔ)能需求總體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。湖南省電力系統(tǒng)整體調(diào)節(jié)能力有限，電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站將起重要調(diào)節(jié)作用，根據(jù)湖南省“十四五”第一批清單顯示，省內(nèi)新能源裝機(jī)規(guī)劃達(dá)46.87GW，對(duì)應(yīng)強(qiáng)配儲(chǔ)能需求4.58GW；截至2022年年底，湖南省內(nèi)新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)630MW，未來儲(chǔ)能裝機(jī)空間大。同時(shí)，湖南省容量租賃供不應(yīng)求、輔助服務(wù)規(guī)則明確、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷價(jià)差大，具備良好的經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)。
　　▍公司省內(nèi)資源豐富，積極拓展省外儲(chǔ)能市場(chǎng)。公司自持的城步儒林儲(chǔ)能電站是國(guó)內(nèi)首個(gè)由社會(huì)資本主導(dǎo)投資的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能示范電站。公司參與建設(shè)了湖南電網(wǎng)二期電池儲(chǔ)能示范工程站點(diǎn)——郴州韭菜坪儲(chǔ)能電站；由國(guó)網(wǎng)張家界供電公司牽頭、華自科技承建的國(guó)網(wǎng)張家界供電公司能源互聯(lián)網(wǎng)示范項(xiàng)目——基于新型電力系統(tǒng)的新能源儲(chǔ)充一體化應(yīng)用成功入選“國(guó)網(wǎng)湖南省電力有限公司大數(shù)據(jù)成果應(yīng)用10大項(xiàng)目”名單。目前公司已與湖南省多個(gè)地方政府簽訂了合作協(xié)議，將協(xié)調(diào)資源籌建6-7個(gè)200MWh儲(chǔ)能站。省外方面，公司積極開拓市場(chǎng)，中標(biāo)湖北谷城100MW光伏發(fā)電儲(chǔ)能項(xiàng)目及水發(fā)湖北谷城50MW集中式（共享式）儲(chǔ)能電站EPC項(xiàng)目。
　　▍公司鋰電業(yè)務(wù)積極開拓新客戶，環(huán)保業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。鋰電業(yè)務(wù)：公司全資子公司精實(shí)機(jī)電專注于鋰電后段設(shè)備，深度綁定寧德時(shí)代，營(yíng)收由2020年的1.72億元增長(zhǎng)至2022年的7.53億元，同時(shí)毛利率有望逐步修復(fù)。公司已開拓如蜂巢能源、贛鋒鋰能等新客戶，未來隨著儲(chǔ)能電池的放量以及新客戶的持續(xù)開拓，公司鋰電業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。環(huán)保業(yè)務(wù)：受局部疫情反復(fù)等因素影響，公司環(huán)保業(yè)務(wù)2022年出現(xiàn)一定幅度下滑，隨著疫情因素徹底消除，未來環(huán)保業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司在儲(chǔ)能市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；鋰電設(shè)備行業(yè)增速不及預(yù)期；公司環(huán)保業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域的爆發(fā)潛力：公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)（EPC+系統(tǒng)+自持儲(chǔ)能電站）有望逐步成為公司占比最大的業(yè)務(wù)，隨著在手項(xiàng)目的逐步落地以及新項(xiàng)目的開拓，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望隨著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)的放量快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入分別為23億元、37億元、50億元。其他業(yè)務(wù)方面，公司鋰電業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，環(huán)保業(yè)務(wù)大概率逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年EPS分別為0.63/0.97/1.39元，參考可比公司估值水平（金盤科技（2023-2024EPS為中信證券研究部預(yù)測(cè)）、盛弘股份、南網(wǎng)科技、杭可科技為2023年Wind一致預(yù)期，所有可比公司2023年平均PE約為32x），結(jié)合公司未來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速預(yù)測(cè)，保守給予公司2023年32倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。