>> 萬聯(lián)證券-策略深度報告：資金流入放緩，行業(yè)間流動性表現(xiàn)分化-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 1672KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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投資要點：
宏觀流動性維持寬松，有利于提振權益市場表現(xiàn)：截至5月19日，本月央行公開市場操作貨幣凈回籠7120元。MLF投放方面，央行本月延續(xù)超額續(xù)作，MLF凈投放250億元，為連續(xù)第六個月超額續(xù)作，1年期MLF利率維持2.75%不變，7天期逆回購利率同步維持2%不變。資金價格呈現(xiàn)環(huán)比回落。總體看，5月銀行間市場資金面緊張情況得到緩解，資金利率中樞回落，同業(yè)存單利率較上月走低。
新增社融與信貸數(shù)據(jù)符合預期，信貸結構向好：4月新增社會融資規(guī)模12171億元，符合市場預期。分結構看，新增人民幣貸款7188億元，同比增加734億元，實體經(jīng)濟融資需求繼續(xù)回暖。新增中長期貸款占比為76.70%，同比上升40.47個百分點，信貸結構延續(xù)改善。
央行表態(tài)穩(wěn)健貨幣政策要總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)：央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調節(jié)，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。
A股資產(chǎn)端流動性有所改善：一級市場中IPO募資額自3月高位回落，同時二級市場產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模環(huán)比大幅下降、限售股解禁金額走低，短期內股市資產(chǎn)端流動性壓力無憂。當前經(jīng)濟基本面正處于復蘇進程中，企業(yè)盈利預期改善，若后續(xù)兩市交易額、兩融余額等指標數(shù)據(jù)向好，市場交投熱情回升，股市流動性有望得到進一步提振。
北向資金持股市值震蕩回落，占比小幅下滑：陸股通持股市值自今年年初以來呈現(xiàn)回升態(tài)勢，1月大幅走高至24890.92億元，創(chuàng)兩年來新高。二季度以來受到市場情緒震蕩走弱影響，截至5月22日，陸股通持股市值震蕩回落至24367.32億元，占流通A股市值比例小幅下滑至3.39%。
險資、信托投向權益市場規(guī)模小幅回落：受A股市場波動影響，投向股票和證券投資基金的保險資金比例自年初沖高后有所回落。4月投向證券市場的集合信托資金有所下降，占集合信托規(guī)模比例較去年同期則有所提升，環(huán)比下滑3.24個百分點，處于2023年2月以來的震蕩態(tài)勢中。公募基金持股市值占比較2022年同期回落。從季報披露數(shù)據(jù)看，今年一季度公募基金持股市值占全部A股流通市值的比重為4.07%?？傮w看，機構配置熱度低位回升態(tài)勢確立，流入權益市場資金規(guī)模的繼續(xù)增長有賴于市場生態(tài)的改善與信心的進一步提振。
杠桿資金凈買入占比較4月總體回升：從融資凈買入占比指標觀察，分風格看，5月各風格指數(shù)融資凈買入占比相較4月多數(shù)實現(xiàn)回升，表明市場情緒有所緩和，杠桿資金投資熱度上升。其中，周期、穩(wěn)定風格融資由凈賣出轉為凈買入。分板塊看，當前主要指數(shù)板塊融資凈買入占比相較4月多數(shù)回升，僅創(chuàng)業(yè)板融資凈買入占比出現(xiàn)下滑，主板、滬深300、中證500融資凈買入占比分別提高0.16pct、0.15pct和0.07pct。
市場交易熱情回升趨勢不改，成長風格占優(yōu)：從各風格區(qū)間成交額來看，除成長風格外，截至5月19日，當前各風格區(qū)間成交額均超過4月半數(shù)水平。2022年12月以來，金融、成長、消費風格交投情緒走強，區(qū)間成交額不斷提升，周期風格區(qū)間成交額沖高回落，穩(wěn)定風格區(qū)間成交額規(guī)模處于寬幅波動之中。此外，3-4月成長風格區(qū)間成交額呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，規(guī)模連續(xù)維持在5億元之上。整體看，預計本月成長風格交投情緒延續(xù)較高水平，金融風格區(qū)間成交額或將延續(xù)此前趨勢繼續(xù)回升。
TMT、建筑建材、國防軍工、銀行等行業(yè)交投熱度較高：從融資凈買入占比看，5月超過半數(shù)行業(yè)獲得融資凈流入。5月融資凈買入占比排名前三的行業(yè)為銀行、石油石化、非銀金融，分別占比1.15%、0.48%和0.41%。與一季度末相比，融資凈買入占比增加幅度最大的三個行業(yè)是綜合、銀行、有色金屬。從日均換手率看，5月多數(shù)行業(yè)換手率較4月出現(xiàn)回落，傳媒行業(yè)換手率在申萬一級行業(yè)中處于首位，市場活躍度凸顯。整體看，傳媒、通信、計算機行業(yè)換手率排名靠前，交易持續(xù)活躍。與4月相比，傳媒、紡織服飾、國防軍工換手率提升幅度靠前。綜合融資凈買入占比、成交額、日均換手率情況來看，近期多數(shù)行業(yè)資金交投熱度降溫，TMT、建筑建材、國防軍工、銀行等行業(yè)交易熱度較為活躍，杠桿資金關注度提高。
風險因素：海外風險惡化；國內經(jīng)濟修復不及預期；政策效果不及預期。
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