>> 興業(yè)證券-利率回顧：寬松預(yù)期升溫，曲線牛陡-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大小： |
897KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資金面：小幅收斂。本周DR007運行在1.75-1.99%的區(qū)間，R001運行在1.36-1.67%的區(qū)間，隨著跨月臨近，7天資金利率有所收緊，但隔夜資金維持寬松。央行周一至周五分別開展了20億元、20億元、20億元、70億元和50億元逆回購操作，全周有100億元逆回購到期，逆回購累計凈投放80億元。央行操作依然體現(xiàn)出2.0%是其合意的DR007中樞，當(dāng)DR007顯著低于2.0%時，央行僅會象征性開展20億元逆回購操作。
一級市場：需求火爆。本周利率債招標(biāo)需求十分旺盛，多數(shù)期限中標(biāo)利率大幅低于二級，且全場倍數(shù)不斷創(chuàng)新高。整體而言，短端需求好于長端，和二級市場表現(xiàn)相近，5-7年也繼續(xù)受到資金追捧。本周一級市場火爆并不意外，利率債凈供給為負(fù)加劇了資產(chǎn)荒的狀態(tài)，二級市場走強和存單利率下行進一步放大了配置盤的參與熱情。
二級市場：消息面平靜，長端低位震蕩。本周十年國債繼續(xù)在2.7%附近徘徊，盡管市場對基本面走弱的預(yù)期有所強化，但市場仍被恐高和止盈情緒主導(dǎo)，長端缺少繼續(xù)向下突破的動力。具體而言，周一，資金面維持寬松，債市延續(xù)積極情緒，當(dāng)天230004下行0.75bp。周二，地方債務(wù)問題攪動市場，市場對基本面的悲觀情緒加重，債市延續(xù)走強，當(dāng)天230004下行0.75bp。周三，消息面平靜，受止盈情緒影響收益率小幅回調(diào)，當(dāng)天230004上行0.25bp。周四，跨月因素導(dǎo)致7天資金利率走高，長端全天震蕩偏弱，230004上行0.2bp。周五，受特別國債傳聞影響，A股和商品價格上漲，債市出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)天230004上行1.45bp。全周來看，十年國債活躍券230004累計上行0.4bp，十年國開活躍券230205累計上行0.65bp。
期限利差：曲線牛陡。本周國債10-1利差走擴4bp至70bp，國開10-1利差走擴12bp至73bp，國債和國開短端利率大幅下行，曲線呈現(xiàn)典型的牛陡特征。一方面地方政府債務(wù)和地產(chǎn)基本面走弱等因素強化了貨幣寬松的預(yù)期，另一方面存單利率下行也為短端利率債下行打開了空間。站在投資者角度而言，在曲線極度平坦?fàn)顟B(tài)下，做多短端是性價比更高、風(fēng)險更小的選擇。從國債和國開的分化來看，交易盤對降息抱有更大期待，后續(xù)短端演繹將主要取決于基本面走向和貨幣政策的應(yīng)對。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
|
|
